20180802-国金证券-安图生物-603658.SH-业绩增长符合预期_重要新产品顺利上市_5页_1mb

安图生物 (603658.SH) 增持（维持评级）总结

核心内容

安图生物是一家在中国体外诊断（IVD）行业具有重要地位的企业，近年来在业绩增长、产品线拓展和研发投入方面表现突出。公司主要产品包括磁微粒化学发光免疫检测、生化检测、微生物检测等，覆盖了广泛的临床应用领域。公司拥有丰富的研发团队和多样的产品注册证书，为持续发展提供了坚实基础。

主要观点

• 业绩增长符合预期：2018年半年报显示，公司实现营业收入8.48亿元，同比增长46%；归母净利润2.47亿元，同比增长29%；扣非归母净利润2.36亿元，同比增长35%。
• 新产品上市顺利：公司成功推出第五代磁悬浮全自动流水线AutolasA-1Series，以及获得全自动微生物质谱检测系统注册证，进一步拓展了市场空间。
• 产品线不断丰富：公司产品从传染病检测向非传染病检测拓展，形成了免疫检测、生化检测、微生物检测共同发展的格局。
• 市场覆盖率高：公司产品已进入二级医院及以上终端用户4500多家，其中三级医院1381家，占全国三级医院总量的61.87%。
• 研发投入持续增加：公司研发人员占比达28.73%，2018H1研发投入占营业收入的10.72%，同比增长36%，显示出公司对技术创新的重视。

关键信息

业绩预测

• EPS预测：预计2018-2020年公司EPS分别为1.37元、1.81元、2.33元，同比增长31%、32%、29%。
• 净利润增长率：预计2018-2020年净利润增长率分别为30.94%、31.91%、29.12%。
• 净利率：预计2018-2020年净利率分别为29.7%、30.0%、31.5%。

资产负债状况

• 总资产：2018E为2,477亿元，2020E预计为4,148亿元，总资产增长稳定。
• 流动资产：2018E为1,055亿元，2020E预计为2,512亿元，流动资产占比从42.6%增长至60.6%。
• 负债股东权益合计：2018E为2,477亿元，2020E预计为4,148亿元，资产负债率从17.18%下降至16.12%。

产品线与市场

• 产品注册证书：公司已获得440项产品注册（备案）证书，其中免疫检测产品205项，微生物检测产品89项，生化检测产品139项，其他产品7项。
• 欧盟CE认证：公司已取得96项产品的欧盟CE认证，显示其产品符合国际标准。
• 生化检测产品：覆盖肝脏疾病、肾脏疾病、心血管病、糖代谢疾病等12大类别，具有较高的市场认可度。
• 微生物检测产品：涵盖泌尿生殖道疾病、呼吸系统疾病及细菌分离培养等，仪器包括联检分析仪、自动化血培养系统、全自动微生物质谱检测系统等。
• 外延式发展：公司通过股权投资方式拓展业务，如获得佳能生化仪中国区代理权，增强市场竞争力。

技术服务与研发投入

• 技术服务团队：截至2018H1，公司拥有553名技术服务人员，是业内技术服务人员较多的企业之一。
• 研发投入：2015-2017年研发投入分别占营业收入的9.0%、10.6%和10.5%，2018H1研发投入为9093万元，占营业收入10.72%，同比增长36%。

风险提示

• 区域降价压力：部分区域降价可能影响产品毛利率。
• 研发费用上升：研发投入可能超出预期。
• 市场竞争加剧：市场竞争可能影响公司增长。
• 新产品放量慢：新产品可能未能如期实现销售增长。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 预期涨幅：预期未来6—12个月内股价上涨幅度在5%—15%之间。

其他信息

• 历史评级：2016-2017年间多次获得“增持”评级，目标价在66.00元至66.00元之间。
• 投资评级说明：买入为预期上涨15%以上，增持为预期上涨5%—15%，中性为预期变动-5%—5%，减持为预期下跌5%以上。

联系方式

• 上海：电话021-60753903，传真021-61038200，邮箱researchsh@gjzq.com.cn，地址上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼。
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比率分析

• 每股收益：从2016年的0.833元增长至2020E的2.331元。
• 每股净资产：从2016年的3.916元增长至2020E的8.052元。
• 每股经营性现金流：从2016年的0.984元增长至2020E的2.371元。
• 净资产收益率：从2016年的21.26%增长至2020E的28.95%。
• 总资产收益率：从2016年的19.20%增长至2020E的23.60%。
• 投入资本收益率：从2016年的20.28%增长至2020E的26.96%。

结论

安图生物在2018年展现出良好的业绩增长和产品线拓展能力，其研发投入和技术创新为公司未来增长提供了强大动力。公司具备较强的市场竞争力和良好的财务状况，维持“增持”评级，未来6—12个月内预期股价上涨幅度在5%—15%之间。