20161012-川财证券-四季度资金专题报告_四季度资金面先松后紧_11页_855kb

四季度资金面先松后紧总结

核心内容

本报告分析了2016年四季度中国股市的资金面变化趋势，指出资金面将呈现“先松后紧”的格局，并对未来一季度的股票供给高峰进行了预测。同时，报告还探讨了股权融资、散户情绪、公募基金发行、外资流入、大股东减持等多方面因素对市场资金面的影响。

主要观点

• 四季度资金面先松后紧：定增解禁带来的股票供给增加将在四季度后半段逐渐显现，因此前半段资金面仍较为乐观，但11月起资金面将趋紧。
• 定增解禁扎堆TMT行业：10月至12月机构定增解禁规模分别为235亿、900亿和2410亿，其中TMT行业解禁规模最大，其次是电力及公用事业、医药等。
• 偏股型公募基金发行短期可持续：8、9月公募基金发行显著增长，主要受网下打新高收益驱动，预计短期内仍会维持较高的发行速度。
• 融资杠杆率处于低位：当前融资余额约为8800亿，融资杠杆率（融资余额/融资标的自由流通市值）为7.25%，处于健康水平。
• 资金流出端略超预期：股权融资监管力度不及预期，导致股票供给高于市场预期；散户情绪偏弱，银证转账持续流出。
• 沪股通与私募基金流入有限：虽然沪股通在7、8月流入较多，但自中秋节后开始流出，预计外资每月新增流入约100-200亿。私募基金在7月发行高峰后，8月起新发产品数量下降，9月为年内最低。
• 大股东减持对市场构成压力：大股东减持与行情高度相关，预计未来每月净减持规模在100-150亿之间，是制约行情持续上涨的因素之一。
• 未来可能的风险点：保险机构通过港股通配置港股的热情可能分流A股资金；此外，宏观政策、监管政策变动、全球黑天鹅事件及数据延时等也可能对市场产生影响。
• 明年一季度股票供给高峰期：预计2017年1-3月定增解禁规模分别为1535亿、750亿和1455亿，月均约1250亿，远高于2016年的900亿，叠加2016年12月到期的大量解禁股票，一季度股票供给压力将显著增加。

关键信息

• 股权融资抽血效应增强：IPO发行速度加快，定增发行规模也高于预期，可能对市场资金形成持续压力。
• 散户情绪低迷：6、7月减仓较多，8、9月虽有回暖，但规模有限，银证转账持续流出。
• 外资流入有限：沪股通资金自中秋节后开始流出，QFII和RQFII新增额度放缓，预计外资每月新增流入约100-200亿。
• 私募发行放缓：7月为私募发行高峰，但8月起明显放缓，9月为年内最低水平。
• 融资余额健康：当前融资余额约8800亿，杠杆率仍处于低位，显示市场融资需求未显著上升。
• 大股东减持常态化：减持与行情正相关，预计未来每月净减持约100-150亿，成为市场持续上涨的制约因素。

结构概述

投资建议

• 短期策略：关注四季度前半段资金面相对宽松的窗口期，把握市场结构性机会。
• 长期关注：警惕明年一季度股票供给高峰对市场流动性带来的压力，尤其是TMT、电力及公用事业等行业。
• 风险提示：投资者应关注宏观政策、监管政策、外资动向及市场情绪变化，合理配置资产。

风险提示

1. 宏观政策出现较大变动；
2. 监管政策变动；
3. 全球出现新的“黑天鹅”事件；
4. 数据有一定的延时，可能无法及时反映市场变化；
5. 行业轮动速度加快。

分析师承诺

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投资评级说明

• 证券投资评级：以6个月内证券的绝对收益为分类标准。
  • 买入：收益高于20%；
  • 增持：收益介于5%-20%；
  • 中性：收益介于-5%至5%；
  • 减持：收益低于-5%。
• 行业投资评级：以行业相对市场基准指数的收益为分类标准。
  • 超配：收益高于5%；
  • 全配：收益介于-5%至5%；
  • 低配：收益低于-5%。

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