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国债期货周报总结（2022年7月4日——7月8日）

核心内容概述

本周国债期货市场整体呈现宽幅震荡下行趋势。国内经济数据逐步回暖，市场恐慌情绪缓解，风险偏好上升。然而，由于对全球经济衰退的担忧，市场仍存在一定的不确定性。央行连续5天进行地量逆回购操作，释放了避免债市杠杆过高的信号，同时维持了市场流动性宽裕的状态。随着国内经济的恢复，下半年流动性或面临边际收紧的压力。

主要观点

• 国内经济恢复：6月经济数据全面复苏，PMI重回枯荣线之上，显示制造业进入恢复性扩张阶段。
• 流动性状况：尽管央行连续净回笼，但市场流动性仍保持宽裕，DR利率维持低位。
• 居民信贷回暖：6月地产销售数据有所回暖，新房和二手房成交面积环比上升，但此轮回暖可能与疫情封控后需求集中释放有关，后续走势需观察。
• CPI与PPI：6月CPI同比上涨2.5%，创近两年新高，但猪价上涨已使市场对CPI上行有预期；PPI增速有所回落，生产资料价格压力减小。
• 国际环境影响：美债收益率倒挂引发市场对经济衰退的担忧，国际避险情绪上升，可能对国内期债形成一定支撑。
• 市场操作建议：短期建议继续观望，长期来看，市场方向偏空。

关键信息

国内经济与市场动态

• 6月中国制造业PMI为50.2%，重回枯荣线以上，显示经济恢复。
• 国内疫情好转，政策支持增强，地产销售回暖。
• CPI同比上涨2.5%，食品价格上涨2.9%，非食品价格上涨2.5%。
• PPI增速回落，生产资料价格压力缓解。

央行操作与流动性

• 央行连续5天进行30亿地量逆回购操作，释放避免债市杠杆过高的信号。
• 市场流动性仍保持宽裕，DR利率维持低位。
• 随着经济恢复，下半年流动性或面临边际收紧。

国际市场影响

• 美国10年期与2年期、5年期与2年期美债收益率出现倒挂，引发对经济衰退的担忧。
• 原油等大宗商品大跌，可能影响美联储加息节奏。
• 国际避险情绪或对国内期债形成一定支撑。

期债走势

• 截至上周五收盘，T2209收盘价99.94，同比下跌0.02%；TF2209收盘价101.02，同比下跌0.11%；TS2209收盘价100.875，同比下跌0.08%。
• 市场情绪复杂，短期震荡，长期偏空。

图表分析

• DR利率：维持低位，显示市场流动性宽裕。
• 中债国债到期收益率：反映市场对利率走势的预期。
• 国债期限利差：显示不同期限国债之间的利差变化，有助于判断市场对利率走势的预期。
• 基差分析：T2209、TF2209、TS2209的CTD券基差数据，反映期货与现货之间的价差情况，对操作策略具有参考意义。

风险与展望

• 风险因素：全球经济衰退担忧、国内经济恢复基础不稳固、政策效果需进一步观察。
• 未来展望：市场对稳增长、宽信用的预期仍较强，但需警惕流动性边际收紧带来的影响。

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