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氯碱周报：预期主导碱强氯弱

烧碱分析

1. 现货与远期预期：近期现货市场价格承压，主要是因下游需求恢复缓慢、库存积压及供应回升预期导致。但从年份来看，由于2025年氧化铝新增产能较多，而烧碱新增产能相对少，且主要在下半年投产，预计中长期烧碱市场震荡偏强。
2. 利润状况：山东地区氯碱企业本周平均毛利环比大幅下滑，显示近期生产压力增大。生产利润虽仍处于高位，但有下滑趋势（如烧碱利润同比也略有下降）。
3. 供需变化：供给端，大企业产能利用率持续上升，虽检修装置不多，但部分装置的重启预期已使下周产能利用率向上；需求端，整体表现低迷，特别是非铝下游需求差，印染等行业开机率下降明显。
4. 库存与基差：企业库存处于相对偏低水平，尤其是主要区域，这支撑了部分补货行为，但也因长周期库存去化支撑期价。
5. 期现观点：近月01合约因现货下跌及贴水严重而表现弱势；低估值是盘面的主要特征；建议关注回调做多机会，但需谨慎追高；需紧密跟踪现货节奏和仓单情况。操作上建议逢反弹做空PVC，关注宏观政策驱动。

PVC分析

1. 供需格局：供需宽松格局持续存在。供应端，受成本支撑和高毛利影响（但近期利润普遍偏低），企业开工率高位运行，新增产能增加压力仍存。需求端，内外需求均偏弱，地产拖累，下游制品企业开机率继续下滑，进入淡季；同时，尽管出口政策延期可能带来小量增量，但对整体市场影响有限。
2. 价格与利润：行情偏弱，电石、乙烯等原料价格走势平稳，但PVC利润空间受制造业低迷和过剩产能挤压，现阶段仍处于低位。
3. 库存：生产企业库存仍处于较高水平，是市场运行的主要压力之一。
4. 期现观点：期现基差较大，空头配置价值显现有关注；建议逢反弹做空；需密切关注能源价格变动、宏观预期、出口政策及官方数据，寻找政策转向信号或与己有利多因素共振的交易机会。

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