20231117-东兴证券-中国神华-601088.SH-2023年三季报点评_发电业务经营持续向好_集团资产助力煤炭产量外延增长_7页_774kb

中国神华（601088）投资分析报告总结（2023年三季报点评）

核心业绩表现

煤炭分部

前三季度营收同比增长0.2%，但因成本大幅增长（增幅97.9%），毛利率从上年同期的41.9%降至31.2%，利润总额同比下滑203%。产量2.42亿吨，增长28%，销售量3.33亿吨，增长75%，成本增加主要源于薪酬、安全费等政策性支出上升。

发电分部

总发电量下降2.7%，但得益于售电量增长，营收同比增加92%，毛利率升至17.9%，同比提升23个百分点，经营情况改善。

运输与煤化工分部

成本和费用增加导致毛利率下滑，煤化工分部毛利率下降87个百分点至8.1%，航运分部下降69个百分点。

未来增长点

集团资产注入

2023年上半年收购国家能源集团内蒙古大雁矿业及杭锦能源股权，新增煤矿储量46亿吨，未来产量有望随在建矿井投产及资产注入持续增长，支撑业绩。

财务预测与评级

• 盈利预测：2023-2025年归母净利润预计为633.7/654.2/669.0亿元，同比下滑90%/3.6%/2.4%。
• 估值：当前PE/PB分别为49/137，预计未来估值趋于稳定。
• 投资评级：维持“强烈推荐”，目标价区间略高于当前股价。

风险提示

• 煤价波动、宏观经济复苏不及预期
• 行业需求不足及政策变化风险

📌 报告指出中国神华短期受煤价下跌与成本上升影响，整体盈利能力承压，但发电业务表现改善，且未来通过产量拓展有望缓解压力。分析师维持“强烈推荐”评级。