20230210-华创证券-中国神华-601088.SH-2022年度业绩预告点评_业绩稳健增长_盈利分红双高凸显投资价值_5页_768kb

中国神华2022年度业绩预告总结

核心内容

中国神华（601088）发布2022年度业绩预告，预计全年实现归母净利润687亿元至707亿元，同比增长36.6%至40.6%；扣非归母净利润694亿元至714亿元，同比增长38.8%至42.8%。公司全年业绩有望突破700亿元，创历史新高，同时承诺高比例分红，凸显其投资价值。

主要观点

• 业绩稳健增长：公司2022年业绩延续高位增长，主要得益于煤炭业务的持续增长及电力板块的产能扩张。
• 长协价格上涨带动盈利：公司煤炭业务以长协方式为主，2022年神混1（Q5500）年度长协价格均价达722元/吨，同比增长11.9%，盈利中枢仍处于历史高位。
• 电力板块持续扩张：公司电力板块在2022年新增多台机组，发电量和售电量分别增长14.9%和15.2%，显示其在电力业务上的强劲发展。
• 高分红承诺：公司自2018年起股利支付率逐步上升，2021年达到100.39%，并承诺2022-2024年每年以现金方式分配不少于净利润的60%，显示出对股东的重视。
• 估值合理，投资建议强推：基于公司未来三年的盈利预测，华创证券给予其2023年9倍目标PE，对应目标价34.20元，维持“强推”评级。

关键信息

业绩表现

• 全年归母净利润：687亿至707亿元，同比增长36.6%至40.6%。
• 全年扣非归母净利润：694亿至714亿元，同比增长38.8%至42.8%。
• 四季度表现：Q4归母净利润96亿至116亿元，同比增长0.6%至21.6%，环比下降35.7%至46.8%，主因习惯性计提费用。

业务分析

• 煤炭业务：2022年Q1-3长协销售占比达85.7%，神混1均价722元/吨，同比增长11.9%。
• 商品煤产量：3.13亿吨，同比增长2.1%。
• 煤炭销售量：4.18亿吨，同比减少13.3%，但外购煤销量减少对盈利影响轻微。
• 电力业务：全年发电量1912.8亿千瓦时，同比增长14.9%；售电量1798.1亿千瓦时，同比增长15.2%。

产能与布局

• 电力产能：2022年新增罗源湾、北海电厂机组，电力板块稳步扩张。
• 煤化工与运输：公司具有煤电运化一体化优势，进一步巩固产业链布局。
• 资产收购：2022年12月以99.65亿元现金收购锦界能源30%股权，锦界电厂规划装机572万千瓦，锦界煤矿可采储量13.5亿吨。

财务预测

财务指标

投资建议

• 目标价：34.20元
• 当前价：28.03元
• 评级：强推（维持）

风险提示

• 产能核增不及预期
• 煤炭供给大幅增加
• 长协基准价变化

附录：团队介绍

• 组长、首席分析师：杨晖，清华大学化工学士，日本京都大学经营管理硕士，曾任职于方正证券、西部证券，2022年加入华创证券。
• 分析师：郑轶、王鲜俐、侯星宇、王家怡、吴宇、陈俊新。
• 华创证券机构销售通讯录：包含北京、深圳、上海及私募销售组的联系方式。

免责声明与评级说明

• 报告仅供华创证券客户使用，不构成对具体证券买卖的出价或询价。
• 投资评级体系以沪深300为基准，强推表示预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 分析师声明其观点反映个人判断，不承担其他券商报告的责任。

总结

中国神华2022年业绩表现稳健，煤炭和电力板块分别受益于长协价格上涨和产能扩张，盈利水平持续高位。公司注重股东回报，承诺高比例分红，投资价值显著。华创证券维持“强推”评级，目标价34.20元。风险提示包括产能核增、煤炭供给增加及长协价格波动。