20220310-安信证券-宝信软件-600845.SH-乘钢铁产业整合升级大势_归母净利超预期_5页_271kb

报告摘要

宝信软件 (600845.SH) 2021年度业绩总结

核心内容

宝信软件于2022年3月9日发布2021年度业绩快报，全年实现营业总收入117.59亿元，同比增长23.6%；归母净利润18.19亿元，同比增长39.9%，超出市场预期。此外，公司于2021年9月3日完成对飞马智科75.73%股权的收购，使其成为控股子公司，追溯调整后2021年营收和归母净利润分别增长15.01%和35.92%。

主要观点

钢铁产业整合升级带来增长机遇

中央企业重组：2021年鞍钢重组本钢、宝武重组太钢等项目成功实施，未来钢铁行业整合将持续推进。
行业集中度提升：预计到2025年，中国钢铁行业CR10将提升至60%-70%，目前仅39.38%，存在近一倍增长空间。
信息化与智能化需求：随着钢企对信息化、智能化、统一透明化升级改造的需求增加，宝信软件作为行业领先者，迎来历史性发展机遇。
关联交易增长：宝武集团下属子公司因智慧制造需求增加，使得宝信软件关联交易收入显著增长，2020年关联交易收入为37.81亿元，同比增长27.18%。
工业软件与工业互联网应用：
- MES系统：提升产能利用率，实现自动化、分品类、全实时排产。
- ERP系统：集成物流与资金流信息，优化供应链与库存管理，降低成本。
- 工业互联网：打通自动化设备与信息化资源，推动钢企构建“一总部多基地”协同系统。

归母净利超预期原因分析

业务结构优化：自动化、信息化、云服务等高毛利业务收入增加。
税务政策影响：研发费用加计扣除政策变动，导致所得税费用同比降低，推动净利润增长。

关键信息

业绩数据：
- 2021年营业总收入：117.59亿元，同比增长23.6%。
- 2021年归母净利润：18.19亿元，同比增长39.9%。
- 飞马智科并表后，2021年营收和归母净利润同口径增长分别为15.01%和35.92%。
投资建议：
- 投资评级：买入-A。
- 6个月目标价：60元。
- 2022年动态市盈率：40倍。
财务预测（单位：亿元）：
- 2021年：营收117.59，净利润18.19。
- 2022年：营收147.36，净利润22.86。
- 2023年：营收186.16，净利润29.33。
财务指标：
- 毛利率：2021年为29.7%，预计2022年和2023年分别为30.2%和30.4%。
- 净利润率：2021年为15.5%，预计2022年和2023年分别为15.5%和15.8%。
- ROE：2021年为23.2%，预计2022年和2023年分别为25.2%和27.6%。
- ROIC：2021年为23.7%，预计2022年和2023年分别为29.3%和34.3%。
风险提示：
- IDC机柜建设情况、上架率及未来需求不及预期。
- 工业互联网平台推进不及预期。