东吴策略·行业风火轮：中流砥柱，关注制造业投资回暖-20200911-东吴证券-14页_1mb

中流砥柱：关注制造业投资回暖总结

核心内容

本报告由东吴证券分析师陈李撰写，发布于2020年9月11日，主要关注制造业投资回暖对经济和股市的影响。报告指出，制造业投资的持续回暖可能成为支撑上市公司业绩改善的重要因素，进而延长牛市周期。同时，报告分析了当前制造业投资恢复的现状、关键驱动因素及未来可能的发展方向。

主要观点

• 制造业投资回暖的上行风险：预计上市公司业绩改善的顶点将在明年一季度前后出现，若制造业投资持续回暖，将对宏观经济和股市产生积极影响。
• 需求指标已恢复：出口和PMI新订单已恢复至疫情前水平，但制造业投资恢复明显滞后。
• 企业信心不足：疫情冲击导致企业经营信心仅恢复过半，拖累制造业投资回暖。
• 信贷需求强劲复苏：制造业贷款需求指数在二季度大幅提升，6月达到70，创2012年以来新高。
• 中长期贷款强劲：Q2制造业中长期贷款增速升至24.7%，显示企业信贷端的强劲复苏，将带动下半年制造业投资加速回暖。
• 工业用地回暖：2020年4-8月新增工业工地均值为2882万平方米，已超过2019年全年平均水平，成为制造业投资回暖的侧面印证。
• 去库存趋缓：制造业库存同比在2019年底降至0.9%低位，疫情后逐步下降，后续补库可作为制造业投资回暖的重要观测指标。

关键信息

• 制造业投资恢复缓慢：1-7月制造业投资增速为-10.2%，是所有行业中恢复最慢的。
• 设备投资机会：制造业投资回暖将带动机械设备、电气设备等子领域的设备投资，值得关注。
• 风险提示：包括中美关系恶化、宏观经济不及预期以及历史经验不代表未来等。

行业比较方法论

• 行业风火轮是东吴策略行业比较的常规周报，旨在简化行业分析，聚焦关键景气指标，进行高频跟踪。
• 报告强调，行业比较需关注真实相关的指标，而非繁杂的数据，以提升分析的实用性。

投资评级标准

• 公司投资评级：
  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
• 行业投资评级：
  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

联系信息

• 分析师：陈李
• 执业证书编号：S0600518120001
• 联系邮箱：yjs_chenl@dwzq.com.cn
• 联系电话：021-60197988
• 东吴证券研究所地址：苏州工业园区星阳街5号
• 邮政编码：215021
• 传真：(0512) 62938527
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