2017-基因检测行业中流砥柱，领跑国内NIPT_21页-2mb

华大基因（300676）行业分析总结

核心内容

华大基因是中国基因测序行业的龙头企业，专注于基因检测、科研服务和医疗诊断。公司业务涵盖生育健康、基础科研、复杂疾病和药物基础研究四大类，覆盖全国并辐射全球，形成了“覆盖全国、辐射全球”的网络布局。公司是唯一参加人类基因组计划的机构，也是全球最大的基因测序中心。

主要观点

• 行业前景广阔：基因检测是生物产业的核心技术手段，全球基因检测市场规模预计将在2020年达到138亿美元，年复合增长率约18.7%。基因组学应用正从科研市场向临床市场快速转移，预计医疗应用占比将由2012年的22%提升至2017年的39%。
• NIPT市场领导者：公司在无创产前基因检测（NIPT）市场占据主导地位，市场占有率超过50%。公司是全球首个服务突破100万例用户的无创产前基因检测机构，与62个国家近3000家医疗机构合作。
• 核心技术优势：公司掌握核心测序技术，获得监管部门全面认证，拥有丰富的基因组数据库和先进的技术平台，具备精准的分析能力和强大的检出能力。
• 在研管线丰富：公司在多个领域拥有丰富的研发管线，涵盖基因检测、药物研发、临床诊断等，为公司未来增长提供支撑。
• 盈利预测与估值：预计2017-2019年EPS分别为1.18元、1.56元和1.98元，合理市值区间为258-344亿元，对应股价区间为70.8-94.4元。公司可享受估值溢价，给予2017年60-80倍市盈率。

关键信息

市场规模与增长

• 全球基因检测市场规模预计在2020年达到138亿美元，年复合增长率约18.7%。
• 中国NIPT市场预计在2017年达到100亿元，市场渗透率提升至30%。
• 基础科研和药物研发市场将随着基因测序技术的发展而快速增长。

财务表现

• 2016年营业收入为17.1亿元，净利润为3.5亿元，2012-2016年净利润复合增长率达42.4%。
• 2017-2019年预计营业收入分别为21.6亿元、27.1亿元和33.5亿元，净利润分别为4.3亿元、5.6亿元和7.1亿元。
• 综合毛利率保持在较高水平，预计2017年达到63.1%，2019年达到67.7%。

募投项目

• 公司募集资金约17.3亿元，用于云服务生态系统建设、医学检验解决方案平台升级、精准医学服务平台升级、基因组学研究中心建设及信息系统建设。
• 募投项目预计提升公司数据处理、分析和存储能力，缩短数据交付周期，提高用户体验。

风险提示

• 市场竞争加剧。
• 行业监管政策变化。
• 主要原材料价格波动。

业务结构与增长点

• 生育健康类服务：收入占比最高，2016年达55%，预计2017-2019年收入增速分别为40%、35%和30%。
• 复杂疾病类服务：收入稳步增长，年复合增速达10.5%，未来市场空间将逐步打开。
• 基础科研类服务：收入复合增长率较低，但未来可能维持平稳增长。
• 药物研发类服务：作为长期增长点，收入增速预计维持在5%左右。

技术与研发

• 公司拥有从第一代到第四代的测序技术，其中第四代纳米孔测序技术具有高通量、高读长、低成本和小型化的优势。
• 公司研发管线丰富，涵盖多个领域，如呼吸道症候群检测、HRD检测、肺癌试剂盒、肿瘤个体化用药检测等。

行业政策

• 国家政策逐步放开，支持基因检测行业的发展。
• 2015年国家提出精准医疗战略，计划到2030年投入600亿元。
• 2016年取消第三类医疗技术临床应用准入审批，促进基因检测技术在临床上的应用。

总结

华大基因作为国内基因测序行业的龙头企业，凭借核心技术、丰富的产品线和广泛的市场布局，具备强大的竞争优势。随着基因测序技术的不断进步和国家政策的支持，公司有望在未来几年内继续扩大市场份额，实现快速增长。然而，公司也面临市场竞争加剧、监管政策变化和原材料价格波动等风险。总体来看，公司具备良好的发展前景，合理市值区间为258-344亿元，股价区间为70.8-94.4元。