20220918-浙商证券-免税行业周报（9月第3周）_三亚免税店陆续恢复营业_中免日上浦东机场线上线下融合商业体年底有望启用_12页_1mb

三亚免税店恢复营业及免税行业周报总结

核心内容

本报告为2022年9月第3周的免税行业周报，重点跟踪海南离岛免税市场恢复情况、机场免税业务动态以及海外旅游零售市场表现。报告指出，在疫情逐步缓解背景下，海南免税市场迎来复苏信号，同时国内国际航班量缓慢回升，为机场免税业务带来潜在增长机会。此外，海外旅游零售市场如韩国和瑞士也出现不同程度的回暖。

主要观点

1. 海南离岛免税市场逐步恢复

• 三亚免税店恢复营业：9月16日起，三亚海旅免税城、国药中服免税三亚店有序恢复营业，后续将开展促销活动，包括会员优惠、四折闪购、新品发布等，以促进销售。
• 政策支持：海南省政府推出一揽子经济恢复提振方案，包括发放消费券等措施，助力全年经济目标实现。
• 客流情况：三亚凤凰机场本周日均航班执行量22班次，环比提升19%，但同比2021年下降92%；上周日均旅客吞吐量1571人次，恢复至2021年9月水平的4.9%，仅为2019年水平的3.4%。海口美兰机场日均航班执行量151班次，环比提升21%，但旅客吞吐量仅为2021年9月的28%。
• 折扣力度：本周海南离岛免税折扣力度整体平稳，中免海南约77折，日上直邮约84折，海旅约7折，海控约78折，中服约7折，深免约6-8折。

2. 机场免税业务缓慢复苏

• 国际航班量回升：本周我国国际航班（不含地区）执行量为486班次，环比提升4.52%。8月一线机场国际及地区旅客吞吐量环比提升，其中上海浦东机场提升26%，广州白云机场提升15%，北京首都机场提升77%。
• 投资建议：推荐关注上海机场、白云机场，认为其有望在国际客流恢复后迎来业绩与估值双重修复；同时建议关注美兰空港H，短期受益于海南客流回升，中长期将持续享受离岛免税发展红利。

3. 海外旅游零售市场回暖

• 韩国免税市场：2022年7月韩国免税店销售额约9.54亿美元，环比下降17%，恢复至2019年同期的56%。其中，外国游客贡献90%的销售额，市内渠道占91%，机场占4%，离岛占5%。购物人次约96.75万，恢复至2019年同期的24%；人均消费额为986美元，同比下降61%。
• 瑞士苏黎世机场：8月商业营业额恢复至2019年同期的91%，零售和餐饮营业额达4880万瑞士法郎，同比增长39.7%。
• 韩国仁川机场免税招标：预计于11月启动，合同期限可能长达20年，对运营商具有较强吸引力。

关键信息

个股表现

• 免税运营商：中国中免（+1.35%）、中国中免H（+2.33%）、海汽集团（-5.29%）、王府井（-2.43%）、海南发展（-2.50%）。
• 免税物业方：上海机场（-1.55%）、白云机场（-0.07%）、ST基础（-2.16%）、深圳机场（-0.73%）、美兰空港H（+6.06%）。

投资建议

• 推荐中国中免：公司在海南离岛免税市场拥有全方位布局，未来仍有较大成长空间。
• 推荐上海机场、白云机场：随着国际客流恢复，机场免税业务有望回暖。
• 建议关注美兰空港H、海汽集团：短期受益于海南客流回升，中长期享有离岛免税增长红利。

风险提示

• 疫情恢复不及预期；
• 消费需求恢复不及预期；
• 免税销售额恢复不及预期。

图表与数据摘要

• 图1：免税相关标的股价累计涨跌幅（2022.8.17-2022.9.16）；
• 图2-5：三亚凤凰机场、海口美兰机场航班执行量与旅客吞吐量；
• 图6-13：国际航班执行量、韩国免税销售额恢复率、购物人次、人均消费额等关键数据。

行业评级

• 行业评级：看好（维持）；
• 投资评级说明：以6个月内相对沪深300指数的涨跌幅为标准，定义为“看好”、“中性”、“看淡”等。

结论

整体来看，免税行业在疫情逐步缓解的背景下开始显现复苏迹象。海南离岛免税市场在政策支持下逐步恢复，机场免税业务随国际航班量回升而有望改善，海外旅游零售市场如韩国和瑞士亦出现回暖。在这一趋势下，中国中免、上海机场、白云机场、美兰空港H等标的值得关注。然而，行业仍面临疫情恢复不及预期、消费需求不足等风险。