20220220-安信证券-拟建年产4万吨硅基负极材料_积极扩产进行时_5页_831kb

报告摘要

贝特瑞公司总结

核心内容

贝特瑞（835185）作为全球领先的新能源材料制造商，正通过大规模投资建设锂电池负极材料生产线，以巩固其在行业中的龙头地位。公司计划在2022年1月和2月分别启动两个重大项目：一个是在大理州祥云县建设的“年产20万吨锂电池负极材料一体化基地项目”，以及一个是在深圳市光明区建设的“年产4万吨硅基负极材料项目”。

主要观点

产能扩张：公司拟分三期建设年产20万吨锂电池负极材料一体化基地项目，其中一期预计投资23.92亿元，建设期为12个月，将新增5万吨产能。若一期顺利投产，将有助于公司提升市场竞争力。
硅基负极材料布局：公司拟投资50亿元建设年产4万吨硅基负极材料项目，预计2023年底实现1.5万吨产能，2028年前全面达产。硅基负极材料因高能量密度和高增长潜力，成为公司高端产品战略的重要部分。
行业增长前景：高工锂电数据显示，2020年中国硅碳负极出货量为0.9万吨，约占负极材料总出货量的2%。预计到2025年，全球硅负极材料需求将以70%的复合年增长率增长，市场前景广阔。
投资建议：公司被给予“买入-A”的投资评级，6个月目标价为186元。当前股价为111.98元，预计2021-2023年收入分别为95.47亿元、158.17亿元、228.80亿元，净利润分别为13.72亿元、20.10亿元、28.46亿元，PE分别为40X、28X和19X。
财务预测：公司营收和净利润预计持续增长，且盈利能力逐步提升。2021-2023年净利润率分别为14.4%、12.7%、12.4%，ROE预计从18.5%增长至25.0%。

关键信息

项目详情

大理州祥云县项目：
- 总投资：20万吨锂电池负极材料一体化基地项目
- 分期建设：3期，一期投资23.92亿元，建设期12个月
- 产能规划：一期5万吨，二期和三期视市场情况而定
深圳市光明区项目：
- 总投资：50亿元
- 产能规划：2023年底实现1.5万吨，2028年前全面达产4万吨
- 项目意义：布局高端产品，提升核心竞争力

市场数据

新能源车销量：
- 2022年1月新能源乘用车批发销量达41.2万辆，同比增长141.4%
- 新能源车厂商批发渗透率为19.0%
- 新能源乘用车零售销量达34.7万辆，同比增长132.0%
- 国内零售渗透率为16.6%

财务指标

收入预测（单位：亿元）：
- 2021E: 95.47
- 2022E: 158.17
- 2023E: 228.80
净利润预测（单位：亿元）：
- 2021E: 13.72
- 2022E: 20.10
- 2023E: 28.46
估值指标：
- PE（2021E: 40X, 2022E: 28X, 2023E: 19X）
- PB（2021E: 7.5X, 2022E: 6.1X, 2023E: 4.9X）
- ROIC（2021E: 29.6%, 2022E: 35.8%, 2023E: 44.9%）