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报告摘要

金龙鱼（300999.SZ）公司事件点评报告总结

核心内容

金龙鱼于2023年2月22日发布2022年业绩快报，显示其全年营收和利润均实现增长，但归母净利润同比下滑，主要受原材料成本上涨影响。分析师孙山山和何宇航维持“买入”投资评级，认为公司经营持续改善，业绩有望在2023年恢复性增长。

主要观点

2022年业绩表现
- 全年营收2574.9亿元，同比增长13.8%；
- 归母净利润30.11亿元，同比下降27.1%；
- 扣非净利润31.8亿元，同比下降36.3%；
- 归母净利率1.2%，同比下降0.7个百分点。
季度表现
- 2022年第四季度营收696.5亿元，同比增长9.7%；
- 归母净利润6.6亿元，同比增长46.0%；
- 归母净利率0.9%，同比提升0.2个百分点。
业务板块分析
- 厨房食品：销量增长，部分产品价格上调，但原材料成本上涨导致毛利率下降；
- 饲料原料及油脂科技：客户需求上升，大豆压榨量和饲料原料销量增长，但成本涨幅较大，毛利下降。
央厨建设进展
- 2022年杭州、重庆、兴平、廊坊、周口、沈阳等地中央厨房项目陆续投产；
- 计划在全国70多个米面油生产基地建设丰厨中央厨房园区；
- 央厨项目将形成业绩新增点，叠加疫后需求复苏、成本下降及规模优势，有望推动业绩恢复性增长。
盈利预测
- 调整后的2022-2024年EPS分别为0.56元、1.08元、1.42元；
- 当前股价对应PE分别为83倍、43倍、33倍；
- 预计2023年归母净利润将同比增长95.1%，2024年同比增长31.0%。
财务指标
- 营业收入增长率：2022年13.8%，2023年11.2%，2024年10.3%；
- 毛利率：2022年6.2%，预计2023年和2024年将提升至8.4%和8.7%；
- 净利率：2022年1.2%，预计2023年和2024年将提升至2.2%和2.6%；
- ROE：2022年3.3%，预计2023年和2024年将提升至6.2%和7.8%。
风险提示
- 宏观经济波动风险；
- 行业政策变动风险；
- 消费复苏不及预期；
- 下游需求波动；
- 原材料价格波动。

关键信息

公司估值：当前股价46.19元，总市值2504亿元，流通股本543百万股；
PE估值：当前PE为83倍，2023年PE预计为43倍，2024年PE预计为33倍；
资产结构：2022年总资产210211百万元，资产负债率56.1%；
现金流：2022年经营活动现金净流量为-3048百万元，2023年预计为3314百万元，2024年预计为4856百万元。

投资建议

评级：维持“买入”投资评级；
预期：看好公司需求复苏和业绩稳健增长，利润弹性有望释放；
理由：央厨建设加快，成本有望下降，规模优势显现，未来增长潜力较大。

附：分析师信息

孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，经济学硕士，5年食品饮料研究经验，曾获2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名；
何宇航：华鑫证券食品饮料分析师，山东大学法学学士，英国华威大学硕士，2年食品饮料研究经验，专注于调味品行业。

证券投资评级说明

股票投资评级：
- 买入：预测个股相对沪深300指数涨幅＞20%；
- 增持：预测个股相对沪深300指数涨幅10%—20%；
- 中性：预测个股相对沪深300指数涨幅-10%—10%；
- 卖出：预测个股相对沪深300指数涨幅＜-10%。
行业投资评级：
- 推荐：预测行业指数相对沪深300指数涨幅＞10%；
- 中性：预测行业指数相对沪深300指数涨幅-10%—10%；
- 回避：预测行业指数相对沪深300指数涨幅＜-10%。