20230813-国海证券-甘源食品-002991.SZ-2023年中报点评报告_渠道红利持续释放_业绩弹性凸显_5页_409kb

甘源食品中报业绩总结 - 国海证券

业绩概览： 公司2023年中报表现亮眼，营收、净利同比大幅提升，主要受益于多渠道高增长、新品发力及成本改善。

• 核心财务数据：

  • 2023年上半年营收82亿元，同比增长345.7%，归母净利12亿元，同比增长190.9%；
  • Q2单季营收43亿元（+481.2%），净利润6.4亿元（+246.5%），实际盈利水平超出此前预警上限。

• 增长动力：

  • 渠道驱动：零食店、会员店、电商渠道同步增长超36%；
  • 产品结构优化：青豌豆、瓜子仁、蚕豆等"老三样"畅销不衰，新品类（尤其综合果仁及豆果）增速达472.9%；
  • 成本下行：棕榈油价格下降34.3%拉动毛利率上升5.8个百分点，净利率提升850BP至14%，盈利能力创历史新高。

• 股权激励目标：
  细分道琼斯工业平均指数表现

  • 支持公司渠道扩张与产品创新，具备完成激励目标的确定性。

• 估值与评级：

  • 调高2023-2025年盈利预测（EPS：2.94/3.94/4.98元）；
  • 维持“买入”评级，2023年PE下降至26倍，估值体系优化。

• 风险提示：
  新品推广不及预期、产能释放节奏、渠道拓展进度、疫情影响、股权激励进度及食品安全是主要风险点。

总结亮点

• 业绩超预期：期间费用率同比下降56%，规模效应与商业模式创新驱动高估值；
• 客户结构升级：五大客户贡献营收增量显著，前五大客户收入占比达26.24%，客户质量提升；
• 渠道渗透加深：事业部制推行效果初显，线上线下协同推进产品放量。

数据来源：Wind、国海证券（2023年8月）

分析师团队：薛玉虎、刘洁铭、王尧，提示长期看好公司产品创新与渠道深化带来的持续成长。