20240703-国联证券-电子行业2024年度中期投资策略_AI端侧创新加速_大基金三期助力半导体成长_41页_2mb

电子行业2024年度中期投资策略总结

核心内容

2024年电子行业整体表现有所波动，但部分细分板块如印制电路板（PCB）和消费电子零部件及组装等表现较好。AI端侧创新加速，推动了消费电子和半导体产业链的复苏。国家大基金三期的成立为国产半导体设备和材料提供了强有力的支持，助力行业快速发展。

主要观点

• AI端侧创新带动换机周期：随着GPT-4o等AI技术的发展，AI助手的普及推动了对终端硬件性能的新要求，从而刺激新一轮换机需求。联想和微软相继推出AI个人助理和AIPC产品，标志着AI在PC端的真正落地。

• 算力需求进入新阶段：人工智能的发展使得全球大模型数量和单个模型所需算力迅速增长，算力需求在训练推理端和边缘端均开启新篇章。AI服务器的市场增长强劲，预计未来将保持约30%的复合增速。

• 大基金三期助力国产半导体：国家大基金三期成立，注册资本达3340亿元，显著高于前两期。该基金将推动国产Fab建设，带动设备和材料领域的增长，重点关注北方华创、中微公司、拓荆科技、芯源微、华海清科、盛美上海、富创精密等公司。

关键信息

• 2024年Q1全球智能手机出货量：约2.89亿部，同比增长7.74%，环比下滑11.25%。
• AI手机市场增长：预计2024年全球新一代AI手机出货量将达1.7亿台，占全球市场15%。中国AI手机市场预计从2023年的0.1亿台增长至2027年的1.5亿台。
• PCB行业增长潜力：全球PCB市场在2023年有所下滑，但中长期保持增长趋势。2022-2027年复合增长率预计为5.4%。随着AI服务器和高速网络系统的应用，对大尺寸、高速高多层PCB的需求将显著上升。
• 半导体设备市场：中国大陆半导体设备销售额预计2025年将达372亿美元，占全球销售额的约30%。大基金三期的成立将加速国产设备的发展。

投资建议

• 强于大市：整体看好电子行业的发展前景，特别是AI消费电子终端和AI半导体领域。
• 关注领域：
  • AI消费电子终端：联想、微软等推出的AIPC产品，将带动新一轮换机需求。
  • 半导体设备：受益于国产Fab扩产，如北方华创、中微公司、拓荆科技等。
  • 半导体材料：随着行业复苏，材料需求将逐步触底反转。
  • 算力产业链：关注晶晨股份、乐鑫科技等上游设计公司，以及中芯国际等晶圆代工厂。

风险提示

• 下游需求复苏不及预期
• 消费电子终端出货量低于预期
• AI及新能源汽车等新兴产业增速低于预期
• 国产化进度不及预期

相关报告与图表

• 《电子：边缘算力配置正当时》
• 《电子：Bumping是先进封装技术的重要基础》
• 图表1至图表85涵盖电子行业整体表现、细分板块行情、AI手机与PC市场趋势、PCB行业数据、半导体设备与材料市场预测等。

重点公司

• 晶晨股份：全球领先的无晶圆半导体设计公司，2024Q1营收同比增长33.16%。
• 乐鑫科技：在Wi-Fi MCU领域占据全球领先地位，2024Q1营收同比增长21.71%。
• 联想：推出本地AI个人助理“联想小天”及多款AIPC产品，推动AI在PC端的应用。
• 微软：推出AI PC系列产品，Copilot功能提升用户体验，推动PC市场增长。
• 中芯国际：作为国内主要晶圆代工厂，受益于AI服务器和算力需求增长。

总结

2024年电子行业在AI端侧创新的推动下，迎来了新的发展契机。随着AI技术的不断进步，消费电子终端和半导体行业均有望迎来新一轮增长。大基金三期的成立为国产半导体设备和材料提供了强有力的支持，进一步推动行业复苏。投资者应关注AI消费电子终端、半导体设备及材料、算力相关产业链等领域的投资机会，同时需警惕下游需求不及预期、国产化进度滞后等风险。