LPG液化石油气2022年度投资策略报告：季节特性淡化，化工需求将成价格风向标-20220113-东吴期货-15页_1mb

LPG液化石油气2022年度投资策略报告总结

核心内容概览

2022年LPG市场预计将呈现供需双增态势，但整体格局将较2021年有所变化。报告指出，2021年LPG价格走势偏强，淡季不淡、旺季不旺，期现价格波动明显，且现货价格滞后于期货价格。供应端方面，国内产量稳定增长，但增速放缓，进口量持续上升，丙烷占比提高。需求端则受到民用燃料需求恢复不及预期及PDH装置利润压制影响，整体增长受限。随着化工深加工需求占比提升，LPG价格的季节性特征将逐步淡化，化工需求将成为价格走势的主要风向标。

主要观点

1. 2021年市场表现

• 现货价格：全年呈现先扬后抑走势，价格高点滞后于期货，全年均价为2984元/吨。
• 期货价格：振幅超100%，波动幅度大于现货，价格走势分为三个阶段：下跌、震荡上涨、快速下跌。
• 期现基差：整体先弱后强，2021年基差绝对值高于2020年，显示期货价格发现功能增强。

2. 供应基本面

• 全球供应：2021年全球LPG供应量突破3亿吨，预计2022年增长至3.5亿吨，主要来自美国和中东。
• 国内产量：2021年LPG产量增长8.03%，预计2022年增速降至3-5%。
• 进口情况：2021年进口量增长17.69%，主要由PDH装置需求带动，预计2022年进口量增速将超10%，丙烷占比提升。

3. 需求基本面

• 整体消费：2021年LPG表观消费量增长11.86%，增速高于往年。
• 民用需求：2021年增速有限，主要受疫情影响，预计2022年将有所改善。
• 工业深加工：PDH装置是丙烷主要化工用途，2021年PDH产能达923万吨，但利润受丙烷成本压制，装置开工率和利润均下滑。
• MTBE与烷基化油需求：MTBE装置产能过剩，开工率偏低；烷基化油新增产能200万吨，但下游需求受限。

4. 库存情况

• 炼厂库存：2021年炼厂库存率维持在30-60%，整体略低于2020年。
• 港口库存：2021年港口库存率上升，高于2020年，但季节性特征仍然存在，预计2022年库存率维持在40-70%区间。

5. 供需结构

• 2021年国内LPG市场整体呈现供略大于求的偏宽松格局，供需动态平衡。
• 2022年供应端增速放缓，需求端增长取决于PDH装置投产进度。

关键信息

供应端

• 国内产量：2021年增长9.04%，预计2022年增速降至3-5%。
• 进口量：2021年增长17.69%，预计2022年增长超10%，丙烷占比提升。

需求端

• 表观消费量：2021年增长11.86%，预计2022年维持增长。
• PDH装置：2021年已有3套装置投产，预计2022年新增产能超300万吨/年，但利润压力可能抑制部分投产计划。
• MTBE与烷基化油：MTBE产能过剩，开工率偏低；烷基化油新增200万吨产能，但调油需求受限。

价格与基差

• 季节性特征弱化：2021年LPG价格在传统淡季未明显下跌，旺季表现不及预期。
• 基差走势：2021年基差先弱后强，预计2022年传统淡季期货价格可能强于现货，旺季则相反。

投资策略建议

• 关注淡季合约：建议逢高沽空淡季合约，把握价格回调机会。
• 月差正套策略：在由淡转旺月份布局月差正套，买进卖远，待旺季兑现后获利离场。
• 区域价差：预计2022年区域价差变动不大，仍呈现南强北弱特征。

风险提示

1. 疫情反复：可能抑制餐饮社消需求，影响LPG燃料端增长。
2. 原油与天然气价格波动：将对LPG价格形成较大扰动。
3. PDH装置投产不及预期：可能限制化工深加工需求增长，影响价格支撑。

结论

2022年LPG市场将呈现供需双增格局，但价格走势将更多受化工需求影响，传统季节性波动特征将逐步弱化。建议投资者关注淡季合约的沽空机会及由淡转旺月份的正套策略，同时警惕疫情、原油价格波动及PDH装置投产不及预期等风险因素。