20220722-中原证券-传媒行业点评报告_上半年游戏市场规模同比下滑_政策端传来利好_6页_904kb

上半年游戏市场总结

核心内容

2022年上半年，中国游戏市场受到疫情、版号政策收紧以及用户增长红利消退等多重因素影响，整体市场规模出现同比下滑，这是多年来首次。然而，政策端传来利好消息，为行业复苏提供了支撑。

主要观点

• 市场规模下滑：2022H1国内游戏市场实际销售收入为1477.89亿元，同比减少1.80%。移动游戏市场收入为1104.75亿元，同比减少3.74%；客户端游戏市场收入为307.4亿元，同比增长2.85%；网页游戏市场收入为27.06亿元，继续萎缩。

• 用户规模下降：2022H1国内游戏用户规模为6.66亿人，同比小幅减少0.13%。移动游戏用户规模为6.55亿人，同比减少0.22%。未成年人保护政策的加强是导致用户规模下降的重要因素。

• ARPU值与付费意愿：尽管用户数量未明显下降，但平均ARPU值同比下滑1.65%，反映出居民消费意愿下降及付费率降低。

• 游戏出海表现：2022H1国内自主研发游戏在海外实际销售收入为89.89亿美元，同比增长6.16%，增速放缓但高于国内市场。美国、日本、韩国仍为出海重点地区，但日韩收入占比下降，美国提升，其他地区如德国、沙特及东南亚国家增长显著。

• 政策利好：自2022年4月起，国家新闻出版署逐步发放游戏版号，政策趋于常态化，缓解了供给侧压力。商务部等27部门发布的《关于推进对外文化贸易高质量发展的意见》进一步明确了对游戏出海的支持，包括简化审批流程、扩大审核试点等。

关键信息

• 市场趋势：游戏市场进入存量竞争时代，用户增长红利消退，行业需依靠精品化与多元化策略提升竞争力。

• 投资建议：建议关注三七互娱、完美世界、吉比特、恺英网络等公司，因其在精品化、多元化发展方面表现突出，未来有望受益于市场回暖及政策支持。

• 风险提示：宏观经济压力、行业监管政策变化、新产品上线不及预期、老游戏流水下滑、市场竞争加剧等。

图表说明

• 图1：2014H1-2022H1国内游戏市场规模趋势，显示2022H1首次出现下滑。
• 图2：2014H1-2022H1国内游戏用户规模趋势，整体呈下降趋势。
• 图3：2014H1-2022H1国内移动游戏市场规模趋势，占比下降。
• 图4：2014H1-2022H1国内移动游戏用户规模趋势，小幅下降。
• 图5：2014H1-2022H1国内客户端游戏市场规模趋势，逆势增长。
• 图6：2014H1-2022H1国内网页游戏市场规模趋势，持续萎缩。
• 图7-12：展示移动游戏产品类型、IP来源及题材类型的市场分布，反映行业多元化发展。
• 图13-15：展示游戏出海收入及重点地区分布，体现海外市场拓展情况。

投资评级

• 行业投资评级：强于大市，预计未来6个月内行业指数相对大盘涨幅将超过10%。
• 公司投资评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅超过15%；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅在5%至15%之间；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅在-5%至5%之间；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅超过5%。

证券分析师承诺

本报告由分析师乔琪撰写，登记编码为S0730520090001。报告内容基于专业研究与分析，独立、客观，反映分析师研究观点。

重要声明

本报告由中原证券股份有限公司制作，仅向其客户发布。报告内容来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。投资者应结合自身情况谨慎决策，本报告不承担因此产生的任何责任。