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非银金融行业双周报（0913-0924）总结

核心内容概述

本报告分析了2021年9月13日至9月24日期间非银金融行业的表现，并结合行业要闻、投资建议及风险提示，对非银金融板块的未来走势进行了展望。

主要观点与关键信息

一、非银金融行业表现回顾

• 指数表现：
  申万非银金融指数在9月13日至24日期间下跌5.16%，在所有申万一级行业指数中排名第21位，跑输沪深300指数1.89个百分点，弱于大市。
  年初至9月24日，非银金融行业指数下跌18.15%，大幅跑输沪深300指数11.21个百分点，在申万28个一级行业中排名倒数第二。

• 子板块表现：
  多元金融指数下跌2.47%，跑赢大盘0.81个百分点；券商指数下跌4.76%，保险指数下跌6.68%，均为行业表现较差的板块。

• 估值情况：
  非银金融行业市盈率（PE）为13.14x，处于历史低位，相对沪深300溢价率约为0.50%。其中，保险板块市净率（PB）最低，为6.48x，估值优势显著。

• 个股表现：
  9月13日至24日期间，板块88只个股中，有9只上涨，79只下跌。涨幅前列的包括*ST绿庭、东方能源、长城证券、海德股份、仁东控股等；跌幅前列的包括华林证券、中泰证券、兴业证券、申万宏源、泛海控股等。

二、行业要闻

1. 生态保护补偿制度改革
   中办、国办印发《关于深化生态保护补偿制度改革的意见》，提出发展基于水权、排污权、碳排放权等的融资工具，建立绿色股票指数，发展碳排放权期货交易。强调完善市场交易机制、拓展市场化融资渠道、探索多样化补偿方式和发挥财税政策调节功能。

2. 证监会扩大红筹企业境内上市试点范围
   扩大试点范围至包括新一代信息技术、新能源、新材料等高新技术和战略性新兴产业，体现了资本市场对高科技企业的支持。

3. 打击资本市场违法协调小组成立
   证监会牵头成立协调小组，首次会议提出四方面工作要求：强化工作协同、强化大要案惩治、强化法治基础、强化预期引导，以建设规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。

4. 新股发行定价规则优化
   取消新股发行定价与申购安排、投资风险特别公告次数挂钩的要求，调整高价剔除比例至不超过3%，鼓励网下投资者合理报价，支持发行人和主承销商合理定价。

5. 境外主体持有人民币资产超10万亿元
   截至2021年6月末，境外主体持有人民币资产达10.26万亿元，同比增长42.8%。人民币资产对全球投资者吸引力增强，推动外资持续流入。

6. 债券通实现双向通车
   “南向通”正式上线，为内地机构投资者提供投资香港及全球债券市场的便捷通道，标志着债券通实现双向通车，促进跨境资金流动平衡。

7. 首批五只FOF-LOF产品获批
   首批5只FOF-LOF产品获批，具备场内交易功能，提升FOF产品的流动性，有助于券商从经纪业务向财富管理转型。

三、投资建议

• 行业走势：
  非银金融板块年初至今表现不佳，但随着北交所成立，券商的业务增量将主要体现在投行、研究和经纪交易方面。行业估值处于历史较低水平，且市场环境和业绩表现良好，近期政策支持较多，对券商股仍抱有信心。

• 配置风格：
  预计四季度低估值板块更受青睐，非银板块有望形成修复性行情。

四、风险提示

• 市场利率波动风险
• 成交量不及预期风险
• 信用违约事件风险

总结

非银金融行业在近期表现疲软，尤其保险板块跌幅显著，但整体估值处于历史低位，具备一定投资价值。政策层面支持力度增强，包括生态保护补偿制度改革、红筹企业境内上市试点扩大、打击资本市场违法行为、新股发行定价优化、人民币国际化推进以及债券通双向通车等，均对行业长期发展有利。随着北交所的成立和政策红利释放，券商板块有望迎来修复行情。建议投资者关注低估值板块，特别是券商板块，同时注意市场利率波动、成交量变化和信用风险等潜在风险。