商贸零售行业6月社零报告专题：消费意愿回升，稳健上升，方向不变-20230719-东海证券-28页_1mb

行业深度报告总结 - 商贸零售

核心内容

本报告分析了2023年6月中国社会消费品零售总额（社零）及相关消费数据，指出整体消费复苏方向未变，处于弱复苏阶段，且未来仍有增长空间。

主要观点

• 社零整体表现：2023年6月社零同比增长3.1%，低于市场预期3.5%，但剔除基数效应后，相比2019年CAGR达4.0%，显示复苏动能增强。线上消费同比13.1%，线下消费同比-0.4%，线上恢复弱于线下，但整体仍维持复苏趋势。
• 消费意愿回升：收入和支出增速均上升，剪刀差缩小，显示消费意愿持续恢复。2023年上半年居民人均收入同比增长6.5%，消费支出增长7.6%，消费复苏态势明显。
• 分品类复苏：餐饮消费连续5个月同比正增长，6月增速达16.1%，商品零售同比小幅上涨，去除基数因素后环比提速，显示消费复苏的持续性。
• 价格表现：CPI维持低位徘徊，PPI持续回落，PPI-CPI剪刀差扩大，有利于消费企业减轻压力。食品价格同比上升但环比下降，非食品价格同比、环比均下降。
• 就业情况：6月全国城镇调查失业率为5.2%，与上月持平，但高龄、外地人口失业率有所缓解，显示就业市场逐步改善。
• 投资建议：整体消费仍处于弱复苏区间，建议关注白酒、制造型零食、速冻预制菜、乳制品等板块，其中白酒板块具备较强马太效应，非白酒板块中部分细分行业表现亮眼。

关键信息

1. 整体社零表现

• 同比增长：2023年6月社零同比增长3.1%，低于预期。
• 环比改善：去除基数效应后，相比2019年CAGR达4.0%，环比提速。
• 城乡差异：乡村社零增速优于城镇，分别为4.2%和3.0%。
• 线上线下：线上社零同比13.1%，线下社零同比-0.4%，线上复苏趋势明确。

2. 分品类复苏

• 餐饮消费：连续5个月同比正增长，6月增速达16.1%，环比提速。
• 商品零售：同比1.7%，去除基数因素后环比提升，显示恢复动能。
• 大类表现：
  • 必选消费：同比增长3.96%，对2019CAGR达10.10%。
  • 可选消费：同比增长6.70%，对2019CAGR达7.21%。
  • 地产后周期类：同比-0.18%，对2019CAGR达2.82%。
  • 其他类：同比-0.20%，对2019CAGR达6.79%。

3. 价格表现

• CPI：同比持平，环比下降0.2pct。
• PPI：同比-5.4%，环比下降0.8pct，PPI-CPI剪刀差扩大。
• 食品价格：猪肉价格同比下降7.2%，鲜菜价格同比上涨10.8%，非食品价格同比、环比均下降。
• 非食品价格：居住类同比上升0.2pct，交通通信、生活用品及服务、教育娱乐类环比下降。

4. 就业情况

• 全国失业率：6月为5.2%，与上月持平，处于偏低水平。
• 年龄段差异：16-24岁失业率较高，达21.3%；25-59岁失业率下降，达4.1%。
• 户籍结构：外来人口失业率环比下降，农民工失业率回落，显示就业市场逐步恢复。

5. 居民收入与支出

• 收入增长：2023年上半年居民人均收入同比增长6.5%，经营净收入影响显著。
• 支出增长：居民实际消费支出同比增长7.6%，农村居民消费支出增速高于城镇。
• 剪刀差：居民收入-支出剪刀差为-1.9%，显示消费意愿回升。

6. 投资建议

• 白酒板块：贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份、金徽酒、迎驾贡酒、口子窖等公司表现较好，尤其关注地产酒及低估值机会。
• 非白酒板块：盐津铺子、劲仔食品、甘源食品、安井食品、味知香、千味央厨、新乳业、一鸣食品等公司值得关注，尤其是制造型零食和速冻预制菜。
• 重点行业：餐饮、商品零售、食品类、非食品类、居住类等均维持复苏态势，部分品类表现突出。

风险提示

• 政策影响：政策变化可能对消费产生系统性影响。
• 食品安全：食品安全问题可能影响公司估值及基本面。
• 竞争加剧：部分行业竞争加剧，可能影响部分公司业绩。
• 消费需求：疫情可能对部分人群消费力产生持续影响。

图表与数据来源

• 图表目录：包含多个图表，展示社零同比增速、CAGR、消费结构、失业率、收入支出等数据。
• 数据来源：wind，东海证券研究所。

分析师声明

本报告由东海证券研究所发布，分析师具有证券投资咨询执业资格，内容反映个人研究观点，不构成投资建议。

免责声明

本报告基于公开资料，不保证信息真实性、准确性与完整性，仅供内部参考，不构成投资建议。

资质声明

东海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，欢迎社会监督。