吉比特（603444）总结
核心内容
吉比特（603444）是一家专注于游戏开发与发行的传媒互联网企业，近年来凭借新游戏的推出及海外市场的拓展，实现了营收与净利润的快速增长。公司2025年及2026Q1业绩表现亮眼，展现出强劲的增长动力。同时，公司积极进行现金分红，回馈投资者。
主要观点
- 业绩增长显著：2025年公司实现营收62.05亿元，同比增长67.89%；归母净利润17.94亿元，同比增长89.82%；归母扣非净利润17.31亿元，同比增长97.39%。2026Q1实现营收18.47亿元，同比增长62.67%；归母净利润5.18亿元，同比增长82.68%；归母扣非净利润5.26亿元，同比增长91.39%。
- 新游驱动增长：公司新游戏《杖剑传说（大陆版）》、《道友来挖宝》等在国内市场表现优异，同时《杖剑传说（境外版）》、《问剑长生（境外版）》在海外市场取得良好反响，成为公司业绩增长的重要引擎。
- 海外发行持续推进：公司计划在2026年继续推进多款游戏的海外发行，包括《杖剑传说》上半年在欧美地区上线，《问剑长生》下半年在欧美地区上线，《九牧之野》亦计划在中国港澳台地区发行。此外，《五行游》已获批版号，为后续发行奠定基础。
- 持续现金分红：2025年公司拟向全体股东每10股派发现金红利70元，合计派发现金红利5.02亿元。结合此前的半年度和第三季度分红，全年现金分红比例预计达78.41%。公司计划在2026年继续实施现金分红政策。
关键信息
股票数据
- 总股本/流通股：0.72亿股
- 总市值/流通市值：289.9亿元
- 12个月内最高/最低价：662.0元 / 209.5元
盈利预测与财务指标
| 年份 |
营业收入（亿元） |
营业收入增长率 |
归母净利润（亿元） |
净利润增长率 |
摊薄每股收益（元） |
市盈率（PE） |
| 2025 |
62.05 |
67.89% |
17.94 |
89.82% |
24.90 |
16 |
| 2026E |
66.00 |
6.42% |
19.29 |
7.54% |
26.77 |
15 |
| 2027E |
70.20 |
6.36% |
20.88 |
8.25% |
28.98 |
14 |
| 2028E |
74.50 |
6.05% |
22.83 |
9.36% |
31.69 |
13 |
资产负债表（单位：百万）
| 项目 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 货币资金 |
2253 |
4390 |
5818 |
7591 |
9403 |
| 流动资产合计 |
4289 |
5883 |
9991 |
11636 |
13322 |
| 负债合计 |
1290 |
2083 |
2149 |
2383 |
2526 |
| 股东权益合计 |
5633 |
6539 |
7842 |
9253 |
10795 |
现金流量表（单位：百万）
| 项目 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 经营性现金净流量 |
1249 |
2796 |
2480 |
2902 |
3038 |
| 投资性现金净流量 |
-615 |
611 |
38 |
46 |
51 |
| 筹资性现金净流量 |
-820 |
-1219 |
-1090 |
-1174 |
-1278 |
| 现金流量净额 |
-143 |
2137 |
1428 |
1774 |
1811 |
利润表（单位：百万）
| 项目 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入 |
3696 |
6205 |
6603 |
7023 |
7448 |
| 归母净利润 |
945 |
1794 |
1929 |
2088 |
2283 |
| 毛利率 |
87.9% |
93.9% |
91.5% |
90.8% |
90.7% |
| 净利率 |
31.9% |
34.6% |
36.4% |
37.0% |
38.2% |
| 营业利润率 |
34.7% |
40.3% |
41.5% |
42.2% |
43.5% |
| ROE |
19.3% |
32.5% |
30.4% |
28.9% |
27.8% |
| ROA |
13.6% |
20.8% |
19.3% |
17.9% |
17.1% |
| ROIC |
64.1% |
123.4% |
229.1% |
270.6% |
449.5% |
估值倍数
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| P/E |
31 |
16 |
15 |
14 |
13 |
| P/S |
8 |
5 |
4 |
4 |
4 |
| P/B |
6 |
5 |
5 |
4 |
4 |
| EV/EBIT |
10.9 |
10.6 |
8.7 |
7.6 |
6.6 |
| EV/EBITDA |
9.9 |
10.2 |
8.1 |
7.2 |
6.2 |
| EV/NOPLAT |
12.6 |
12.7 |
9.9 |
8.7 |
7.5 |
投资评级说明
行业评级
- 看好：行业整体回报高于沪深300指数5%以上；
- 中性：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；
- 看淡：行业整体回报低于沪深300指数5%以下。
公司评级
- 买入：个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；
- 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；
- 持有：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；
- 减持：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；
- 卖出：个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。
风险提示
- 政策监管趋紧的风险：游戏行业受政策影响较大，监管趋紧可能对业务造成不利影响；
- 行业增速放缓的风险：整体行业增长可能放缓，影响公司业绩；
- 游戏流水及上线节奏不及预期的风险：新游表现或发行节奏若未达预期，将影响公司增长。
公司未来展望
公司老游戏《问道手游》运营稳健，新游《杖剑传说》、《问友来挖宝》等持续贡献业绩增量。未来《杖剑传说》、《问剑长生》、《九牧之野》的海外发行将进一步推动公司业绩增长。公司预计2026-2028年营收分别为66.0/70.2/74.5亿元，归母净利润分别为19.3/20.9/22.8亿元，维持“增持”评级。
