> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026Q2 业绩总结 ## 核心内容概述 公司2026年上半年（H1）实现营收37.27亿元，同比增长48%；归母净利润10.92亿元，同比增长69.3%；归母扣非净利润10.87亿元，同比增长67.8%。其中，2026Q2营收18.79亿元，同比增长36%；归母净利润5.74亿元，同比增长58.8%；归母扣非净利润5.61亿元，同比增长50.4%。整体业绩呈现环比增长趋势，尤其在净利润方面表现突出。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 业绩增长驱动因素 - **境内新游贡献增量**：《杖剑传说（大陆版）》、《道友来挖宝》、《九牧之野》等游戏在2025年5月和12月上线，本期进入完整运营周期，带动营收和利润增长。 - **境外业务高增**：境外营收达6.07亿元，同比增长201%。主要得益于《杖剑传说》自2025H2起陆续在港澳台、日本、欧美市场发行，形成海外收入增量。 - **《问道手游》十周年庆活动**：2026Q2《问道手游》通过十周年庆活动提升用户活跃度，推动净利润环比增长。 ### 2. 海外发行计划持续推进 - **《杖剑传说》**：计划于2026Q4在韩国、东南亚等地区上线。 - **《问剑长生》**：计划于2026Q4在欧美地区上线。 - **储备代理游戏**： - 《失落城堡2》（动作闯关Roguelike）计划于2026Q4上线； - 《甄嬛传》（模拟经营）与《大圣牌：凌霄斗神》（构筑式卡牌）计划于2027Q1前上线。 - **版号获批情况**：公司《五行游》、《哆奇哆棋》等储备游戏在2026年1-7月已获批版号，为后续发行奠定基础。 ### 3. 现金分红政策 - 2026H1公司拟每10股派发100元现金红利，合计派发7.18亿元，现金分红比例达65.7%。 - 公司计划在2026-2027年每年实施半年度、三季度、年度三次现金分红，且每年分红比例不低于50%。 ### 4. 盈利预测与估值 - **盈利预测**： - 2026-2028年营收分别为66.9/71.5/75.3亿元，增速分别为7.74%、6.96%、5.36%； - 归母净利润分别为19.6/21.3/22.8亿元，增速分别为9.07%、8.60%、7.25%。 - **估值倍数**： - P/E（市盈率）：14倍（2026E）； - P/S（市销率）：4倍； - P/B（市净率）：4倍； - EV/EBITDA：7.5倍（2026E）； - EV/NOPLAT：9.1倍（2026E）。 - **评级**：维持“增持”评级，预计公司未来6个月相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间。 ### 5. 财务指标分析 - **资产负债表**： - 货币资金逐年增长，2026E为5670百万； - 流动资产合计从2024A的4289百万增长至2026E的7285百万； - 资产总计从2024A的6924百万增长至2026E的12787百万。 - **现金流量表**： - 2026E经营性现金净流量为2531百万，同比增长趋势明显； - 投资性现金净流量为38百万，维持较低水平； - 筹资性现金净流量为-1289百万，主要用于维持资本结构。 - **利润表**： - 毛利率保持高位，2026E为91.5%； - 净利率逐年提升，2026E为36.5%； - 营业利润率持续增长，2026E为41.6%； - ROE（净资产收益率）2026E为31.7%，显示盈利能力增强。 ## 风险提示 - **政策监管趋紧**：游戏行业面临政策不确定性，可能影响业务发展； - **行业增速放缓**：整体游戏市场增长面临压力； - **游戏流水及上线节奏不及预期**：新游表现可能低于预期，影响业绩增长。 ## 投资评级说明 - **行业评级**：看好行业未来6个月回报高于沪深300指数5%以上； - **公司评级**：维持“增持”评级，预计未来6个月个股涨幅介于5%与15%之间。 ## 证券分析师信息 - **郑磊**：zhenglei@tpyzq.com，执业资格证书编码：S1190523060001 - **李林卉**：lilh@tpyzq.com，执业资格证书编码：S1190526020001 ## 联系方式 - 投诉电话：95397 - 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com - 地址： - 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层 - 上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 - 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 - 广州市大道中圣丰广场988号102室 ## 免责声明 - 本报告为太平洋证券签约客户的专属研究产品； - 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性； - 报告内容仅供参考，不构成投资建议； - 使用本报告即视为同意免责声明。