20240219-东吴证券-宏观点评_春节错位下的1月通胀数据_5页_597kb

东吴证券 - 宏观点评：春节错位下的1月通胀数据

根据统计局2024年1月通胀数据，CPI同比降0.8%，环比升0.3%；PPI同比降2.5%，环比降0.2%。

一、春节效应显著影响通胀同比

• 当月CPI同比创新低，主因：2023年春节（1月）叠加疫情后价格偏高，对比基数极高。
• 食品价格同比下降5.9%，连续七个月下滑。核心CPI同比降至0.4%亦受“错位”拖累，参考2021年同期现象。

二、环比数据回暖，需求边际修复

• 整体CPI环比上升0.3%，涨幅高于往年1月平均值（2017-2023年均值）
• 非食品消费价格环比、同比首次转正，乘用车零售数据同比大增574%，消费信心有所恢复。

三、PPI数据受多因素影响

• 分行业看，上游黑色金属、有色金属等行业价格上涨，但下游需求疲弱；
• 国际油价下跌对PPI环比形成主要拖累。

四、通胀前景与政策建议

• 预计2月CPI同比转正，一季度平减指数大概率仍为负区间；
• 政策节奏或加快，2-3月可能增发政府债，LPR调降空间在5-10bp。

风险提示

经济增长减速超预期、海外经济衰退、房价下行、出口回落等风险依然存在。