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海底捞（6862HK）业绩分析总结

业绩复苏表现

• 2023年上半年收入达1889亿，同比增长246%，净利润226亿，扭转去年同期亏损。
• 翻台率提升明显：整体翻台率33次/天，同比提升4次，恢复至疫情前水平的673%-688%。
• 门店运营改善：关闭低效门店18家，优化门店结构，新开及复开29家，总数达1382家。

关键策略与优化

• 产品与服务：微调客单价，推出“演唱会返场”等活动吸引客流。
• 降本增效：
  • 毛利率上升主要因原材料及单桌消耗降低。
  • 人工成本占比下降4.7pct，恢复疫情前水平。
  • 租金及其他折旧费用占比大幅下降。
• 管理体系：优化组织架构，提升员工激励，实施四色卡打卡制度，提升服务质量。

财务预测与估值

• 盈利预测：预期2023-2025年净利润分别为402、433、498亿人民币，对应EPS为0.78、0.84、0.96港元。
• 估值：维持“买入”评级，目标价256港元，较当前股价有22%上涨空间。
• DCF与PE模型：采用可比公司估值与DCF折现模型，估值中枢30倍PE或WACC 72%。

风险提示

• 行业竞争加剧、消费意愿不及预期、食品安全问题。