20220207-渤海证券-天神娱乐-002354.SZ-年报业绩预告点评_业务布局持续优化中_经营稳步推进_3页_598kb
报告摘要
天神娱乐（002354）年报业绩预告点评总结
核心内容概述
天神娱乐（002354）在2021年发布了业绩预告，预计归母净利润为3500-5200万元，同比下降66.0%-77.11%。尽管净利润出现下滑，但公司整体经营仍在稳步推进中，业务布局持续优化，尤其在电竞游戏和数据流量领域表现突出。
主要观点
- 经营恢复与业务优化：2021年是公司撤销退市风险警示后的首个完整会计年度，整体盈利能力有所提升，但净利润下降主要受投资收益影响。
- 投资收益对业绩的影响显著：公司通过出售参股公司北京幻想悦游网络科技有限公司93.5417%的股权，预计产生约1.3亿元的收益，同时交易性金融资产公允价值变动预计影响净利润约0.6亿元。
- 业务结构调整：出售幻想悦游是公司优化业务布局的重要举措，有助于聚焦核心业务，同时为新业务提供资金支持。
- 盈利潜力逐步释放：分析师认为，随着部分业务风险的释放，2022年公司整体盈利潜力将更加明显，预计全年EPS为0.14元/股。
- 未来展望：公司电竞和数据流量业务相互促进，协同发展，未来三年（2021-2023）盈利预测分别为0.03、0.14和0.21元/股。
关键财务信息
营收与利润预测
| 年份 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 主营收入（百万元） | 1,335 | 996 | 2,091 | 2,582 | 3,115 |
| 归母净利润（百万元） | -1,198 | 153 | 45 | 231 | 348 |
| 每股收益（元） | -1.28 | 0.09 | 0.03 | 0.14 | 0.21 |
财务指标趋势
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营收增长率 | -48.6% | -25.4% | 109.9% | 23.5% | 20.6% |
| EBIT增长率 | -113.7% | -81.5% | 167.5% | 129.6% | 54.9% |
| 净利润增长率 | 83.3% | 112.8% | -70.6% | 414.0% | 50.5% |
| 销售毛利率 | 49.3% | 40.4% | 40.4% | 42.3% | 42.5% |
| 销售净利率 | -84.8% | 17.3% | 2.4% | 10.0% | 12.4% |
| ROE | -154.3% | 5.5% | 1.6% | 7.6% | 10.2% |
| ROIC | -3.7% | -5.1% | 3.4% | 7.1% | 9.8% |
| 资产负债率 | 86.7% | 24.1% | 32.7% | 33.5% | 33.9% |
| PE（倍） | — | 28.92 | 117.43 | 22.85 | 15.18 |
| PB（倍） | 6.13 | 1.59 | 1.87 | 1.73 | 1.55 |
| EV/EBITDA（倍） | -814.06 | -45.09 | 40.32 | 16.92 | 9.57 |
重要财务变动
- 货币资金：2021年大幅增加至972百万元，显示公司现金流状况有所改善。
- 长期股权投资：2021年减少至1,324百万元，反映公司对部分参股公司进行资产处置。
- 投资收益：2020年投资收益达3,144百万元，主要来源于幻想悦游股权出售，2021年后投资收益归零。
- 资产处置收益：2020年为2百万元，2021年后为零。
- 净利润波动：2021年净利润为50百万元，2022年预计为257百万元，2023年预计为387百万元。
风险提示
- 业务发展风险：公司业务开展不达预期，可能影响整体盈利能力。
- 产品运营风险：游戏产品市场表现不佳可能对业绩产生负面影响。
- 政策风险：游戏产业政策及数据流量生态园政策变化可能带来不确定性。
- 市场波动风险：投资收益依赖市场环境，存在较大波动性。
投资评级
- 公司评级：增持
- 评级说明：预计未来6个月内，公司股价相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间。
结论
天神娱乐在2021年经历业绩波动，但整体经营稳步恢复，业务布局持续优化。公司通过出售部分参股公司，改善财务结构并释放盈利潜力。分析师认为，随着2022年各项业务的持续推进，公司有望实现更清晰的盈利增长。
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