20210715-国联证券-隆平高科-000998.SZ-业绩同比改善_玉米种子龙头基本面向好_3页_563kb
报告摘要
隆平高科（000998）总结
核心内容
隆平高科（000998）是一家专注于玉米种子的农业企业，公司2021年半年度业绩预告显示预计亏损4800-7000万元，同比减亏4.88%-34.77%。其中第二季度亏损0.89-1.11亿元，同比变化-9.25%-13.31%。公司亏损主要受经营淡季效应影响，Q2为传统销售和制种回收的淡季，同时人民币升值导致美元贷款利息减少并产生汇兑收益。
主要观点
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行业景气度提升
- 玉米种子行业进入上行周期，受益于饲料需求旺盛带动玉米价格上涨，22省玉米平均价达2.86元/千克，同比增长30%，环比增长2.15%。
- 政策支持强化，2020年玉米库存消费比降至38.75%，农业农村部明确要求增加玉米种植面积，黑龙江也提出2021年玉米种植目标，新一轮种植结构调整周期启动。
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种业创新环境改善
- 5月28日，农业农村部召开修改《种子法》座谈会，增加实质性派生品种制度。
- 7月9日，中央全面深化改革委员会审议通过《种业振兴行动方案》，强调实现种业科技自立自强、种源自主可控，表明我国种业知识产权保护力度加强，有利于行业长期健康发展。
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盈利预测与估值
- 公司EPS预测为0.25/0.47/0.62元，对应PE分别为70x/37x/28x。
- 维持“买入”评级，目标价格为20.93元，当前股价为17.33元。
关键信息
财务数据与估值
| 项目 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 3,129.54 | 3,290.53 | 3,783.95 | 4,428.52 | 5,106.34 |
| 增长率(%) | -12.58% | 5.14% | 15.00% | 17.03% | 15.31% |
| EBITDA(百万元) | 396.36 | 609.70 | 807.20 | 1,094.60 | 1,308.86 |
| 净利润(百万元) | -293.89 | 115.90 | 324.24 | 613.32 | 818.52 |
| 增长率(%) | -137.17% | 139.44% | 179.75% | 89.16% | 33.46% |
| 市盈率(P/E) | -77.66 | 196.92 | 70.39 | 37.21 | 27.88 |
| 市净率(P/B) | 3.76 | 4.14 | 3.94 | 3.60 | 3.23 |
| EV/EBITDA | 63.98 | 45.03 | 34.60 | 25.40 | 21.10 |
投资建议
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 投资建议 | 买入 |
| 上次建议 | 买入 |
| 当前价格 | 17.33元 |
| 目标价格 | 20.93元 |
基本数据
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 总股本/流通股本（百万股） | 1,317/1,062 |
| 流通A股市值（百万元） | 19,008 |
| 每股净资产（元） | 4.20 |
| 资产负债率 (%) | 54.03 |
| 一年内最高/最低（元） | 24.90/15.04 |
风险提示
- 转基因推广不及预期
- 极端天气风险
- 库存积压风险
- 汇率波动风险
主要财务比率
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 成长能力 | 营业收入增长率 | -12.58% | 5.14% | 15.00% | 17.03% |
| EBITDA增长率 | -73.70% | 53.83% | 32.39% | 35.61% | 19.57% |
| 归属于母公司净利增长率 | -137.17% | 139.44% | 179.75% | 89.16% | 33.46% |
| 获利能力 | 毛利率 | 38.55% | 38.59% | 40.87% | 44.27% |
| 净利率 | -5.77% | 7.06% | 8.56% | 13.83% | 16.01% |
| ROE | -4.84% | 2.10% | 5.59% | 9.67% | 11.57% |
| ROIC | 1.01% | 5.22% | 5.69% | 7.77% | 9.23% |
| 偿债能力 | 资产负债率 | 55.71% | 54.60% | 54.37% | 55.17% |
| 流动比率 | 0.88 | 1.32 | 1.24 | 1.20 | 1.19 |
| 速动比率 | 0.46 | 0.68 | 0.48 | 0.48 | 0.48 |
| 营运能力 | 应收账款周转率 | 3.49 | 4.48 | 4.09 | 4.09 |
| 存货周转率 | 0.64 | 0.82 | 0.71 | 0.71 | 0.71 |
| 总资产周转率 | 0.20 | 0.24 | 0.26 | 0.28 | 0.30 |
| 每股指标 | 每股收益 | -0.22 | 0.09 | 0.25 | 0.47 |
| 每股经营现金流 | 0.07 | 1.04 | -0.15 | 0.34 | 0.39 |
| 每股净资产 | 4.61 | 4.18 | 4.40 | 4.82 | 5.37 |
| 估值比率 | 市盈率 | -77.66 | 196.92 | 70.39 | 37.21 |
| 市净率 | 3.76 | 4.14 | 3.94 | 3.60 | 3.23 |
| EV/EBITDA | 63.98 | 45.03 | 34.60 | 25.40 | 21.10 |
投资建议评级说明
| 股票评级 | 说明 |
|---|---|
| 买入 | 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 |
| 增持 | 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 |
| 持有 | 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 |
| 卖出 | 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 |
行业评级说明
| 行业评级 | 说明 |
|---|---|
| 强于大市 | 相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上 |
| 中性 | 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 |
| 弱于大市 | 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 |
公司背景与联系方式
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公司名称：隆平高科
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分析师：陈梦瑶
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执业证书编号：S0590521040005
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邮箱：cmy@glsc.com.cn
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联系人：孙凌波
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邮箱：sunlb@glsc.com.cn
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无锡办公室：国联证券股份有限公司研究所，江苏省无锡市太湖新城金融一街8号国联金融大厦9层，电话：0510-82833337，传真：0510-82833217
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上海办公室：国联证券股份有限公司研究所，上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场1座37层，电话：021-38991500，传真：021-38571373
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