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仙乐健康（300791）2025年一季报总结

核心内容

仙乐健康在2025年第一季度实现了稳健的财务表现，营收和净利润均有所增长，显示出公司在积极调整市场策略和业务结构后的成效。公司对国内市场和海外市场分别采取了不同的应对策略，以应对市场结构性变化带来的挑战。

主要观点

财务表现

• 营收：2025Q1公司实现营收9.54亿元，同比增长0.28%；归母净利润为0.69亿元，同比增长8.90%；扣非归母净利润为0.65亿元，同比增长0.21%。
• 毛利率：2025Q1毛利率为33.09%，同比提升2.47个百分点，显示出成本控制能力的增强。
• 费用率：销售费用率和管理费用率同比分别提升1.65%和2.18%，研发费用率略有下降，财务费用率提升0.64%，表明公司在营销和管理方面的投入有所增加，同时保持了研发投入的稳定。
• 净利率：销售净利率为5.92%，同比提升0.26个百分点，显示出公司盈利能力的增强。

市场表现

• 国内市场：在去年高基数的基础上，仍实现收入正增长，主要得益于新零售客户的开拓。公司通过优化销售策略和团队结构，聚焦私域、MCN、跨境电商等渠道，取得了显著成效。
  • MCN渠道：营收同比增长32倍，新增两家千万级客户。
  • 跨境电商：营收突破3千万，同比增长超100%，新增12家客户。
  • 私域渠道：通过微信小店生态，开拓社交零售新增量，新增4家客户。
  • MT-ODM业务：同比增速超50%，深化与4家重点客户的合作。
• 美洲市场：预计同比小个位数下滑，出口业务受到高基数和关税影响，但BF收入端表现稳健，核心业务趋势预计环比改善。
• 欧洲市场：表现超预期，本地和出口收入同比增速预计达35%以上，新兴产品如肌酸营养软糖市场机会涌现，多元化产品组合和大订单SKU推动落地项目数量增长。
• 亚太及新兴市场：由于基数原因，预计2025Q1表现承压。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：公司预计2025-2027年归母净利润分别为3.92亿元、4.97亿元、5.86亿元，同比增长分别为20.56%、26.73%、17.90%。
• 估值：对应当前PE分别为14.88x、11.74x、9.96x，公司维持“买入”评级。

关键信息

财务预测

• 资产负债表：2025E流动资产为2,486亿元，非流动资产为3,422亿元，资产总计为5,908亿元；负债合计预计为3,048亿元，所有者权益合计为2,860亿元。
• 利润表：2025E营业总收入为4,701亿元，营业成本为3,209亿元，销售费用为414亿元，管理费用为465亿元，研发费用为141亿元，财务费用为57亿元；营业利润为417亿元，归母净利润为392亿元。
• 现金流量表：2025E经营活动现金流为734亿元，投资活动现金流为-340亿元，筹资活动现金流为-196亿元，现金净增加额为207亿元。

财务指标

• 每股净资产：从2024A的9.77元增长至2025E的10.79元。
• ROE-摊薄：从12.97%提升至14.19%，显示出股东回报能力的增强。
• 资产负债率：从51.86%下降至51.60%，但预计2026E和2027E将有所回升。

风险提示

• 原材料价格波动风险：可能影响公司成本控制。
• 食品安全风险：可能对公司品牌形象和市场表现造成负面影响。
• 行业竞争加剧的风险：可能对公司市场份额和盈利能力构成压力。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：国内新零售业务逐步起势，海外市场改善在途，公司通过优化销售策略和团队结构，提升了市场响应能力和盈利能力，未来增长潜力较大。

数据来源

• 数据来源：Wind，东吴证券研究所。