汽车行业：中国乘用车行业驱动技术趋势研判，2023年后或迎电动化平价，看好48V轻混技术率先爆发-20180814-广发证券-27页-2mb

中国乘用车行业驱动技术趋势研判总结

核心内容概述

本报告分析了中国乘用车行业在2023年后可能迎来电动化平价点，并指出48V轻混技术有望率先爆发。报告基于“双积分政策”和当前政策法规，从经济效益角度探讨了不同驱动技术的市场前景。

主要观点

• “双积分政策”推动电动化转型：该政策通过将新能源积分与燃油消耗积分挂钩，促使车企提升新能源汽车产量，以抵偿燃油负积分。2019年新能源积分比例要求为10%，2020年提升至12%。
• 新能源乘用车面临经济效益挑战：在补贴退坡和购置税减免政策不确定的背景下，新能源乘用车（尤其是PHEV和EV）在全生命周期中仍需消费者承担一定成本，且政府补贴带来的总效益为负。
• 48V轻混技术具备经济优势：相比PHEV和EV，48V轻混技术具有较低的成本（约3000~6000元）和较高的节油率（10%~25%），在满足降耗目标的同时，有助于提升行业总效益。
• 电动化平价点预测：在购置税优惠延续的情景下，插电混合动力乘用车预计在2028年达到平价点，纯电动乘用车在2023年达到平价点；在购置税退出的情景下，纯电动乘用车预计在2027年达到平价点，插电混合动力乘用车则可能在测算期内仍未达到平价点。
• 行业面临结构性调整：随着政策推动和市场变化，车企将面临降耗压力，需通过新能源汽车和混动技术来满足CAFC考核要求，行业将向更高效的驱动技术发展。

关键信息

新能源乘用车经济效益分析

• 消费者全生命周期成本：以某主流A级SUV为例，PHEV比传统燃油车高约3.88万元，EV高约1.71万元。
• 车企收益：在18年过渡期补贴下，PHEV和EV车型分别带来约3.13万元和2.83万元的超额收益。
• 政府补贴与财政负担：政府因补贴需付出5.18万元，PHEV和EV车型带来全社会损失，分别为3.14万元和4.06万元。

48V轻混技术优势

• 成本与节油率：成本较低，节油率在10%~25%之间，相比12V启停技术节油率更高。
• 市场前景：预计2020年48V轻混技术乘用车产量为178~225万辆，占乘用车市场份额约6.9%~8.7%，市场空间约为71~90亿元。

各能源类型产量预测

• 2020年新能源乘用车产量：预计为167万辆，其中纯电动116.9万辆，PHEV 50.1万辆。
• 混动技术产量：12V启停技术预计产量为2070万辆，48V轻混技术为178~225万辆，普通混动为28~52万辆。
• 产量结构：在不同情景下，12V启停技术渗透率预计达到80%，48V轻混技术在6.9%~8.7%之间，普通混动在1.1%~2.0%之间。

电动化平价点预测

• 购置税延续情景：
  • 插电混合动力乘用车预计在2028年达到平价点。
  • 纯电动乘用车预计在2023年达到平价点。
• 购置税退出情景：
  • 纯电动乘用车预计在2027年达到平价点。
  • 插电混合动力乘用车可能在测算期内未达到平价点。

风险提示

• 新能源政策不符预期：若政策变化，可能影响新能源乘用车的发展节奏。
• 宏观经济增速低于预期：可能影响整体市场需求和车企盈利能力。
• 节能车技术接受度不足：可能影响混动技术的推广速度和市场渗透率。

行业评级

• 行业评级：买入

图表与数据来源

• 图1：双积分政策：NEV积分和CAFC积分挂钩
• 图2：新能源乘用车月度产量占乘用车内销产量比
• 图3：新能源乘用车产量（辆）
• 图4：限牌、非限牌地区新能源乘用车终端销量占比
• 图5：普通混动（HV）乘用车产量（辆）
• 图6：分车系普混乘用车市场份额情况
• 图7：分车系12V启停技术渗透率
• 图8：分车系12V启停技术乘用车销量（百万）
• 图9：乘用车行业新能源积分比例及单车积分
• 图10：2018年前5月主流乘用车企业新能源积分情况
• 图11：主流乘用车整备质量与综合工况下油耗情况
• 图12：主流乘用车企业2017年实际CAFC与2020年推算达标值差距
• 图13：新能源汽车需求端新增成本负担情况（元）
• 图14：插电式乘用车全社会效益测算（元）
• 图15：纯电动乘用车全社会效益测算（元）
• 图16：混动技术成本比较（千元）
• 图17：混动技术降耗比较
• 图18：2020年乘用车各能源类型产量结构预测逻辑
• 图19：纯电动乘用车续驶里程及新能源乘用车单车积分趋势（含预测）
• 图20：传统内燃机动力乘用车降耗与燃油积分目标值（预测）
• 图21：各能源类型乘用车2020年份额（情景1）
• 图22：各能源类型乘用车2020年份额（情景2）
• 图23：在成本-收益平价点，企业需要将成本下降和超额收益让利给消费者
• 图24：纯电动乘用车厂商补贴情况（杭州市，元）
• 图25：插电式乘用车厂商补贴情况（杭州市，元）
• 图26：动力电池价格预测（元/kWh）
• 图27：专用插电变速箱价格预测（元）
• 图28：减速器/电控/电机（纯电动）价格预测（元）
• 图29：OBC/DCDC价格预测（元）
• 图30：插电混合动力乘用车预计2028年达到平价点
• 图31：纯电动乘用车预计2023年达到平价点
• 图32：插电混合动力乘用车没有平价点出现
• 图33：纯电动乘用车预计2027年达到平价点

数据来源

• 政策文件：国务院、工信部、发改委、商务部、海关总署、质检总局
• 行业数据：乘联会、中汽协、中机中心、太平洋汽车网、汽车之家
• 市场预测：广发证券发展研究中心、高工锂电、Marklines

结论

48V轻混技术在经济效益和节能效果上均优于PHEV和EV，有望成为未来乘用车降耗的主要技术路径。随着政策引导和市场接受度提升，48V轻混技术将在2020年迎来市场爆发期。新能源乘用车在购置税优惠退出后，其平价点将逐步显现，但短期内仍需依赖政策推动。行业将经历从政策驱动到市场驱动的转型，车企需在成本控制和技术创新之间找到平衡，以应对未来竞争。