汽车与汽车零部件行业：节能环保下的优选，48V轻混系统迎放量之机-20201027-长江证券-17页

文档总结

核心内容

本文档聚焦于48V轻混系统在节能环保趋势下的技术优势与市场前景，分析了其在节油效率、成本效益、技术升级及市场应用等方面的表现。同时，也对相关车企与供应商的布局进行了概述，并给出了投资建议。

主要观点

• 节能环保趋势推动48V轻混系统发展：全球对车辆排放要求逐步提高，48V轻混系统因其节油效率与成本间的高性价比，成为混合动力技术中备受关注的方案。
• 48V轻混系统技术优势明显：相较于12V轻混系统，48V系统具备更高的节油效率（10%-20%），并能支持更多用电设备，满足汽车智能化需求。
• 48V轻混系统技术路线多样：根据电机位置不同，系统分为P0、P1、P2、P3、P4等架构，不同架构在节油率、技术难度与成本方面各有优劣。
• 市场应用正在快速起步：48V轻混系统在2020年已在中国市场开始大规模应用，渗透率持续提升，预计到2025年全球和中国渗透率分别达到15%和25%。
• 未来市场规模有望放量：预计到2025年，全球48V轻混系统核心部件市场规模将超过400亿元，中国市场则有望达到240亿元。

关键信息

技术优势

• 节油效率：48V轻混系统节油效率在10%-20%，高于12V轻混系统的5%。
• 成本效益：单位成本节油效率比值最高，为2.8%。
• 支持更多用电设备：可搭载空调压缩机、电动涡轮增压器、电力驱动等设备，满足智能化需求。
• 系统构成：包括电机、锂电池组、DC/DC变压器、能量回收系统等核心部件。

市场渗透

• 全球市场：2019年渗透率约2%，预计到2025年将提升至15%。
• 中国市场：2020年前9月渗透率约1.7%，预计2025年将达25%，销量有望突破600万辆。

供应商情况

• 主要供应商：博世、大陆、法雷奥三家公司主导全球市场，其中博世主要供应奔驰、宝马等；大陆供应奥迪、通用等；法雷奥则主要供应中国自主品牌如吉利、长安等。
• 第二代产品：未来两年将是48V轻混系统第二代产品导入元年，将采用P2、P3、P4等架构，提升节油效率。

车企规划

• 奔驰：在EQ系列下推出48V轻混系统、插电混动和纯电动三种车型。
• 宝马：从2020年起逐步在3系、X系列等车型上应用48V轻混系统。
• 奥迪：A6、A8等车型已搭载48V轻混系统，未来将扩展至A3、Q5等。
• 吉利：在icon、博瑞GE等车型中广泛应用48V轻混系统。
• 其他车企：包括大众、上汽通用、长城、长安等均有相关布局。

投资建议

• 推荐关注郑煤机：作为48V轻混系统电机龙头，郑煤机在2018年收购博世电机业务，具备较强竞争力。
• 市场前景广阔：48V轻混系统将在2025年创造超过400亿元的全球市场，以及200亿元的中国市场。

行业与技术发展

• 排放法规推动：各国逐步提高排放标准，混合动力技术成为重要的节油手段。
• 技术路线多样化：从轻度混合（12V）到重度混合（200V以上），不同电压等级的系统在节油效率、成本和适用场景上各有不同。
• 系统升级路径：从第一代P0架构向第二代P2、P3、P4架构升级，提升节油率与系统性能。

风险提示

• 政策推行力度：若行业政策推进不如预期，可能影响48V轻混系统的普及。
• 第二代产品应用速度：若第二代产品推广不及预期，可能延缓市场增长。

图表与数据

• 图表目录：包含多张图表，如全球与中国市场渗透率变化、不同技术路线节油效率与成本对比等。
• 数据来源：Wind、中保信、BCG、工信部、长江证券研究所等。

总结

48V轻混系统在节能环保与智能化趋势下，成为汽车行业的关键技术之一。其节油效率高、成本可控、支持更多用电设备，具备良好的市场前景。随着政策推动与技术升级，预计2025年全球与中国市场渗透率将分别达到15%和25%，市场规模将显著增长。博世、大陆、法雷奥等巨头主导市场，第二代产品将带来更高效的应用，建议关注电机龙头郑煤机。