20250506-天风证券-陕鼓动力-601369.SH-一季度业绩符合预期_各业务板块稳步前进_分红率持续提升_3页_791kb

陕鼓动力（601369）2024年报点评总结
2025年5月6日发布的证券研究报告对陕鼓动力2024年业绩及业务进展进行了全面分析。报告维持“买入”投资评级，目标价未明确，当前股价为829元。

核心财务数据
2024年公司实现营收10277亿元（同比+132%），归母净利润1042亿元（同比+209%），扣非归母净利润95亿元（同比+204%）。全年毛利率达22.51%（同比+10.2pct），归母净利润率10.14%（同比+0.08pct），扣非归母净利润率9.24%（同比+0.07pct）。期间费用率为9.18%（同比+1.28pct），其中销售费用率2.31%（同比-0.31pct）、管理费用率5.34%（同比-0.28pct）、研发费用率4.05%（同比+1.32pct）、财务费用率-2.52%（同比+0.55pct）。

2024年第四季度营收298.8亿元（同比+39.7%、环比+30.73%），归母净利润37.5亿元（同比+27.6%、环比+80.73%），扣非归母净利润32.8亿元（同比+260.3%、环比+73.94%）。毛利率21.66%（同比+4.98pct、环比-0.06pct），归母净利润率12.57%（同比+2.33pct、环比+3.48pct），扣非归母净利润率10.96%（同比+1.92pct、环比+2.72pct）。2025年第一季度营收255.9亿元（同比+26.8%、环比-14.35%），归母净利润24.8亿元（同比+55.7%、环比-34.02%），扣非归母净利润23.5亿元（同比+64.8%、环比-28.18%）。毛利率20.48%（同比-2.92pct、环比-1.18pct），归母净利润率9.68%（同比+0.26pct、环比-2.89pct），扣非归母净利润率9.19%（同比+0.33pct、环比-1.77pct）。

业务进展

1. 压缩机设备业务：

   • 压缩空气储能领域：入选国家发改委首批绿色低碳示范项目，参与中能建湖北应城300MW级储能电站建设。
   • 海上平台用压缩机组：完成多种类型离心压缩机设计制造，打破国外市场垄断。
   • 工艺气领域轴流压缩机：为丙烷脱氢装置配套的产品气压缩机组成功运行，性能指标优良。

2. 海外业务：

   • 2024年海外收入106亿元（同比+80.7%），毛利率28.18%（高于国内业务的21.73%）。
   • 签订中国出口海外最大空分压缩机组项目，实现首套9万等级空分机组出口突破。
   • 签订海外1216m高炉配套机组项目（区域最大BPRT机组）及某钢厂5358m大型高炉配套轴流、TRT机组项目（中国出口最大轴流机组）。

股东回报与财务表现
2024年分红率提升至74.5%（2023年为65.96%），全年分红77.7亿元，股息率5.43%。截至2024年底，公司累计分红760.6亿元，其中上市后15年累计分红681.9亿元。近五年股利支付率位列A股第17位。

盈利预测与估值
报告调整了2025-2027年归母净利润预测，预计分别为1152亿元、1290亿元、1442亿元（前值分别为122亿元、134亿元）。EPS分别为0.67元、0.75元、0.84元。市盈率（P/E）137倍、124倍、110倍；市净率（P/B）161倍、156倍、149倍；市销率（P/S）139倍、125倍、114倍。EV/EBITDA估值为332倍、262倍、138倍。

风险提示

• 原材料价格波动风险；
• 汇率变动风险；
• 宏观经济波动风险；
• 新业务开拓不及预期风险。

总结
陕鼓动力2024年业绩显著增长，营收和利润均实现大幅提升，尤其海外业务成为核心增长点。公司通过核心技术突破和多元化业务布局，在压缩机设备领域取得关键进展，同时持续提升分红率，强化股东回报。尽管面临成本与费用压力，但毛利率和净利润率依然保持较高水平。报告维持“买入”评级，认为其在双碳政策和技术升级背景下具备长期发展潜力，但需关注外部环境不确定性对盈利的潜在影响。