20140217-第一创业-关注两会前的交易机会和风险_15页_652kb

固定收益证券利率产品周报总结

核心内容概述

本报告分析了2014年2月第一周的固定收益市场情况，涵盖外贸数据、物价走势、融资规模、资金面状况、现券市场表现及投资策略等方面，重点聚焦于“两会”前的市场机会与潜在风险。

主要观点

1. 外贸数据超预期回升，但存在干扰因素

• 数据表现：1月出口和进口同比分别增长10.6%和10.0%，贸易顺差达319亿美元，远超市场预期。
• 影响因素：数据超预期并非主要源自套利活动，而是由发达经济体（美日欧）拉动，对港进出口大幅回落。
• 不确定性：春节停工导致部分企业提前采购，使得资源品进口量增价跌，需结合1、2月累计数据确认外贸是否真正回暖。
• 人民币升值影响：2013年人民币升值对1月外贸数据有一定推动作用。

2. 物价暂不会构成压力

• CPI走势：1月CPI同比上涨2.5%，略高于市场预期；环比上涨1.0%，食品价格边际影响较小。
• 食品价格：鲜菜和鲜果价格涨幅较大，但受春节后降温雨雪天气影响，预计后续将回落。
• 服务价格：服务CPI同比和环比分别上涨3.7%和0.8%，人工成本上升将推动服务价格上涨成为趋势。

3. 融资规模扩大，货币政策难以进一步宽松

• 融资数据：1月社会融资规模达2.58万亿，其中人民币贷款1.32万亿，表外融资9,934亿。
• 资金宽松：春节后现金回流银行体系，资金面宽松，推动融资规模扩张。
• 货币增速下滑：M1同比增速大幅回落，主要受春节因素影响。
• 中长期贷款占比：非金融性公司中长期贷款占比跳升，显示企业融资主要用于中长期需求，对经济增长有支撑作用。

4. 资金面宽松难持续，收益率下行空间有限

• 资金面：上周公开市场净回笼4,800亿，资金面总体宽松，各期限回购利率大幅下行。
• 利率变化：7天回购利率预计下限在3.5%附近，资金宽松已接近尾声。
• 现券市场：利率债收益率受资金宽松影响小幅下行，但金融债收益率下行幅度更大，国债相对疲软。
• 交易机会：在“两会”前，利率债收益率进一步下行空间有限，市场可能有交易机会，但需关注潜在风险。

5. 债市策略建议

• 关注两会前交易机会：由于经济数据较少，且受春节因素影响存在不确定性，需关注市场波动。
• 风险提示：收益率在连续下行后进一步下行乏力，未来需警惕资金面收紧及政策变化带来的影响。
• 投资建议：在当前环境下，不宜过度看空经济，但需谨慎应对市场风险。

关键信息

1. 外贸数据

• 1月出口和进口同比分别增长10.6%和10.0%，顺差319亿美元。
• 对美日欧出口是主要拉动项，但对港进出口大幅回落，表明数据可能受套利影响。
• 亚洲其他新兴市场出口均出现回落，显示中国外贸数据的超预期可能不具普遍性。

2. 物价走势

• 1月CPI同比2.5%，环比1.0%，食品价格边际影响较小。
• 蔬果价格因节后天气影响仍将维持高位，但不会持续推高CPI。
• 服务价格持续上涨，人工成本上升是主因，未来服务价格压力可能加大。

3. 融资与货币市场

• 1月社会融资规模扩大，基础货币新增量较大，但货币增速相对下滑。
• 融资规模与资金面宽松密切相关，春节因素导致货币波动。
• 中长期贷款占比跳升，显示企业融资主要用于中长期需求，对经济有支撑作用。

4. 资金面与收益率

• 资金面宽松下，利率债收益率小幅下行，但金融债收益率下行幅度更大。
• 7天回购利率预计下限在3.5%附近，资金面不支持进一步宽松。
• 现券市场进一步下行乏力，收益率可能趋于稳定。

5. 债市策略

• 1月份经济数据较少，存在不确定性，但资金宽松有助于未来基本面改善。
• 政策层面，央行不会进一步宽松，收益率可能维持当前水平。
• 建议关注“两会”前的交易机会，但需警惕市场风险。

数据概览

1. 上周利率债收益率变化

2. 货币市场利率变化

结论

当前市场环境下，外贸数据虽超预期，但受春节因素干扰，需结合后续数据确认趋势；物价整体温和，食品价格影响有限，服务价格上升趋势明显。融资规模扩大，但货币政策难以进一步宽松，资金面已不支持利率持续下行。建议投资者关注“两会”前的交易机会，但需警惕市场风险，保持谨慎投资态度。