20230819-国金证券-金徽酒-603919.SH-Q2业绩高增_升级环比加速明显_4页_1mb

公司业绩简评

23H1营收1523亿元（同比+2425%），归母净利254亿元（同比+2006%）。Q2收入630亿元（同比+2105%），归母净利73亿元（同比+5374%），业绩增长显著。

经营分析

1. 产品结构优化：高档酒（100元以上）H1收入占比提升至66%（+10pct），毛利率同比提升32pct。中档及低档酒收入增速放缓，低档酒同比下滑49%。
2. 区域布局：甘肃东南部及西部地区Q2收入同比涨幅显著（+53%、+40%），省内市占率目标提升至40-45%。省外陕西控量挺价，华东市场通过高费投拓展。
3. 回款与费用：销售收款同比增358%，合同负债环比增长526%。销售/管理费率同比分别上升47pct/12pct，净利润率同比提升21pct。

盈利预测

• 收入目标：维持2023年收入25亿元、利润4亿元。Q2后收入及利润同比增速目标分别为24%和116%。
• 估值评级：预测2023-25年收入增速25%/21%/20%，利润增速43%/27%/25%，EPS（0.79/1.00/1.25元）。估值为32/25/20倍，维持“买入”评级。

风险提示

省内升级不及预期、区域竞争加剧、成本上涨风险。