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海外需求复苏与油价上涨，关注政策方向和科技巨头业绩指引

核心内容概述

本报告聚焦于2026年7月20日至24日期间，全球及中国市场的资产配置与投资逻辑。核心观点包括海外需求复苏、油价上涨、政策方向以及科技巨头业绩指引。从资产配置角度，长期仍偏向科技方向，关注业绩持续性，同时建议关注能源、能化板块。商品方面，有色金属有望支撑，金属铜价格整体震荡偏强，但需警惕上游成本压力对下游需求的抑制。

主要观点与关键信息

全球大类资产表现

• 权益市场：全球股市多数收涨，科创50、沪深300指数领涨，美国三大股指下跌。行业方面，有色金属、石油石化、煤炭涨幅靠前，综合、建筑材料、传媒跌幅较大。
• 商品市场：原油、黄金、铜价格上涨，铝价下跌。霍尔木兹海峡和红海双重封锁导致油价大幅反弹，黄金受避险需求支撑，但美债利率上升压制金价。
• 利率与汇率：中债1Y和10Y国债收益率均小幅下行，美债收益率全曲线上行。美元指数小幅上涨，人民币对美元升值，欧元和日元贬值。

海外需求复苏与油价上涨

• 标普PMI显示全球四大发达经济体商业活动连续第二个月增长，制造业优于服务业。
• 美国7月综合PMI升至53.6，可能受世界杯和补库存影响。
• 二季度市场普遍去库存，当前油价上涨反映预防性补库存，海外通胀压力或将上升。
• 关注美联储会议指引和科技巨头AI投资相关数据，以及国内重要会议方向。

国内权益市场回顾

• 国内市场风格为金融>周期>成长>消费，日均成交额下降。
• 申万一级行业中，13个行业上涨，18个行业下跌。有色金属、石油石化、煤炭涨幅靠前，综合、建筑材料、传媒跌幅靠前。

利率与汇率

• 资金面：7天逆回购净回笼，MLF加量续作，3个月和6个月买断式逆回购净投放，中期流动性工具合计净投放约8000亿元。
• 利率债：10年和30年期国债收益率下行，超长端表现更强，配置需求支撑。
• 美债：再通胀担忧升温，全曲线收益率明显上行，10年期升至4.69%。
• 汇率：美元指数回升，但人民币仍升至6.772附近，显示结汇需求和国内资产预期支撑。

原油、黄金、金属铜等大宗跟踪

• 原油：霍尔木兹海峡和红海双重封锁推动油价上涨，美伊冲突导致中东原油价差走阔。预计短期油价将在70~110美元/桶震荡。
• 黄金：受油价上涨和美联储加息预期压制，金价震荡下探。但长期来看，美元贬值预期支撑黄金投资价值。
• 金属铜：价格震荡上行，主要受供应偏紧预期和库存去化支撑。建议关注铜价后续表现及高价格对下游需求的抑制。

行业及主题分析

行业高频跟踪

• 地产：30大中城市商品房销售面积环比上升，但三线城市跌幅较大。
• 消费出行：国内航班执飞量上升，电影票房增长。
• 物价：南华工业品价格指数上涨，螺纹钢、水泥等小幅下跌。
• 生产开工率：PTA、半钢胎等开工率上升，但高炉开工率小幅下跌。

主要指数及行业估值水平

• 主要指数：科创50估值最高，创业板50次之，沪深300和上证50相对较低。
• 行业估值：周期行业如有色金属、交通运输、环保表现较好；消费行业如医药生物、农林牧渔估值较高；科技行业如通信、计算机估值相对较低。

资金及流动性跟踪

• 融资余额减少，普通股票型基金仓位上升，偏股混合型基金仓位下降。
• 资金利率回落，DR007和SHIBOR3M均下降，显示流动性合理充裕。

市场资讯

海外市场资讯

• 特朗普提出对伊朗战争的“退出战略”，可能继续军事行动或通过谈判达成协议。
• 美国对数十个国家和地区加征10%至12.5%关税，替代即将到期的全球进口关税。
• 美国7月标普制造业PMI初值53.8，综合PMI初值53.6，均超预期。
• 欧洲央行维持利率不变，符合市场预期。

国内市场资讯

• 国务院常务会议强调服务业扩能提质与“六张网”规划建设，推动稳投资、扩消费。
• 证监会召开座谈会，听取投资者意见，明确强化逆周期调节，吸引中长期资金入市。
• 商务部表示中美经贸团队正在磋商对等降税框架，推动双边贸易。

政策面

• 《体育强国建设“十五五”规划》印发，提出体育强国发展目标。
• 财政部、税务总局明确离岸信托需申报缴纳个人所得税，适用20%税率。

财经日历

• 7月27日：中国6月工业企业利润累计同比
• 7月30日：美国联邦基金目标利率、美联储利率决议、欧元区实际GDP数据、美国PCE物价指数
• 7月31日：日本失业率、中国官方PMI、日本央行利率决议、欧元区CPI数据、美国密歇根大学消费者指数

风险提示

• 基金仓位数据为预估，可能存在偏差。
• 政策落地不及预期，可能影响内需和投资信心。
• 地缘政治局势超预期，可能推升油价和通胀。
• 上游成本压力超预期，可能挤占下游企业利润，抑制资本开支。