20260726-华泰期货-原油周报_地缘事件频发推动油价上涨_并非基本面主导_7页_1mb

文档总结

核心内容

本文档主要分析近期全球原油市场受地缘政治事件影响的情况，指出油价上涨主要由地缘事件推动，而非基本面因素主导。整体市场情绪受到中东局势升温的影响，但原油基本面并未出现显著恶化。

主要观点

• 油价上涨由地缘事件驱动：近期油价上涨主要归因于霍尔木兹海峡和红海的局势恶化，尤其是胡塞武装对红海航线的威胁及袭击事件。
• 月差与远期曲线变化：三大基准油的月差均有所反弹，远期曲线重回Back结构，表明市场对近期供应的担忧。
• 实货市场有所回暖：实货贴水出现反弹，部分原油品种贴水转为正值，但整体市场仍偏弱，未形成强劲上涨。
• 成品油市场紧张：成品油裂解价差普涨，全球成品油库存降至历史低位，显示市场供给能力下降。
• 库存情况：全球原油库存回升，但中国和美国的库存仍处于低位，且存在不确定性。
• 原油船期受阻：霍尔木兹海峡和曼德海峡的双重封锁导致中东原油发货量下降，CPC原油出口中断进一步影响市场。
• 炼厂检修情况：全球炼厂停产规模较高，俄罗斯和中东因战争导致供应中断，但部分炼厂已恢复运营。

关键信息

油价表现

• 布伦特原油：96.78美元/桶
• WTI原油：89.31美元/桶
• Dubai原油：90.4美元/桶
• 月差：Brent M1-M2价差5.1美元/桶，WTI M1-M2价差4.16美元/桶，Dubai M1-M2价差6美元/桶

实货贴水

• BFOETW贴水：跳涨至14.09美元/桶
• Forties与BNB贴水：从负值转为3.5美元/桶
• 中东油贴水：Dubai、Oman与Murban原油贴水走强，但埃尔沙辛与上扎库姆维持负值

成品油裂解价差

• 柴油、航煤、石脑油、燃料油、汽油裂解价差均表现强势
• 全球成品油库存降至历史极低位

库存变化

• 全球海陆原油库存：回升至31.2亿桶，较6月底增加1.6亿桶
• 中国陆上原油库存：下降至12亿桶
• 海上在途库存：下降至12.76亿桶，浮仓库存回升至1.1亿桶
• 制裁油库存：维持在2.74亿桶

原油船期

• 中东原油发货量：下降至1280万桶/日，较去年同期减少500万桶/日
• CPC原油发货暂停：因乌克兰袭击，预计短期内发货量大幅下降
• 俄罗斯原油发货量：下降至420万桶/日，但维持历史高位

炼厂检修

• 全球炼厂日均停产规模：970万桶/日，高于历史水平
• 俄罗斯炼厂：部分恢复运营，但仍有停产产能
• 中东炼厂：停工产能降至31万桶/日，部分炼厂开始增产

风险提示

• 下行风险：中东战争缓和、霍尔木兹海峡恢复通航、全球经济危机
• 上行风险：中国需求复苏超预期、红海局势进一步恶化

策略建议

• 短期市场情绪主导：油价上涨主要由地缘溢价推动，基本面未出现显著缺口
• 防范反转风险：需警惕市场情绪变化，关注海峡恢复通航及中国需求复苏情况

图表概览

• 图1：原油期货价格走势
• 图2：原油期货与国内成品油价格走势对比
• 图3：原油期货与美债收益率走势对比
• 图4：原油期货与铜价走势对比
• 图5：原油基金净多持仓
• 图6：西北欧原油库存
• 图7：新加坡成品油库存
• 图8：全球原油浮式库存
• 图9：美国商业原油库存
• 图10：中国炼厂利润

分析人员

• 潘翔
  从业资格号：F3023104
  投资咨询号：Z0013188

• 康远宁
  从业资格号：F3049404
  投资咨询号：Z0015842

公司信息

• 公司名称：华泰期货有限公司
• 总部地址：广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元
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