20220725-西部证券-腾讯控股-00700.HK-2Q22业绩前瞻_短期经营承压_预计下半年经营改善_3页_274kb

腾讯控股 (0700.HK) 2Q22业绩前瞻总结

核心结论

• 2Q22营收预期：1333亿元，同比下降3.6%
• Non-IFRS净利润预期：266亿元，同比下降22%
• 投资建议：维持“买入”评级
• 当前股价：332.00元

业务表现分析

游戏业务

• 短期承压：2Q22期间，由于上半年缺乏重磅新游戏推出，游戏业务收入增长乏力。
• 具体表现：
  • 手游（不含应用宝）营收同比增长0.7%
  • 端游营收同比增长1.0%
  • 在线游戏营收为432亿元，同比增长0.8%
• 新游动态：已上线《幻塔》国际版与《暗区突围》手游，年内还有多部新作品计划推出，有望带动营收与利润增长。

广告业务

• 受疫情影响：4月和5月广告需求疲软，导致整体广告业务营收下滑。
• 恢复情况：
  • 效果广告恢复快于品牌广告
  • 2Q22媒体广告营收同比下降35.0%，社交广告营收同比下降25.0%
  • 广告业务整体营收预计为168亿元，同比下降26.4%
• 商业化进展：视频号及微信搜一搜正在推进商业化探索，有望成为广告业务增长的新引擎。

支付与云业务

• 支付业务：受交易量影响，增速放缓。
• 云业务：持续推进降本增效，部分线下订单确认受疫情影响。
• 金融科技及企业服务业务：预计2Q22营收为439亿元，同比增长1.2%

盈利预测与财务数据

财务健康状况

• 资产负债率：从2020年的42%降至2022E的39%，2023E和2024E预计进一步降至37%和35%
• 流动比率：从2020年的1.18上升至2022E的1.46，2023E和2024E预计继续上升至1.69和1.94
• 速动比率：从2020年的0.85提升至2022E的1.07，预计2023E和2024E分别提升至1.29和1.55

风险提示

• 宏观经济风险：整体经济环境可能影响公司业务发展
• 政策监管风险：互联网行业面临持续政策监管压力
• 市场竞争加剧风险：游戏与广告领域竞争日益激烈

投资评级说明

• 买入：预计未来6-12个月投资收益率高于市场基准指数20%以上
• 增持：预计收益率在市场基准指数5%至20%之间
• 中性：预计收益率与市场基准指数相差-5%至5%
• 卖出：预计收益率低于市场基准指数5%以上

估值指标

• P/S（市销率）：从2020年的6.10下降至2022E的5.28，预计2023E和2024E进一步降至4.72和4.24

总结

腾讯控股在2Q22面临短期经营压力，主要由于游戏业务缺乏重磅新作及广告业务受疫情与宏观经济影响。但随着疫情控制和新游上线，预计下半年业务将逐步改善。公司维持“买入”评级，未来三年营收和Non-IFRS净利润均有望实现增长，财务指标显示公司具备较强的偿债能力与流动性。