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申万宏源策略 | 一周回顾展望：短期市场特征与资金供需基础

核心内容

本报告主要分析了短期股市的资金供给特征与市场走势之间的关系，探讨了行业ETF和单一赛道主动公募基金在市场中的作用，以及未来市场可能面临的波动和调整风险。

主要观点

• 行业ETF代表性不足：26Q1期间，行业ETF规模扩张对A股结构性行情推动作用明显，但26Q2以来，其规模扩张陷入停滞，内部结构分化，部分科技细分领域被阶段性净赎回。
• 单一赛道主动公募填补空缺：由于行业ETF对部分科技细分的代表性不足，部分主动公募基金聚焦于单一赛道，填补行业ETF留下的空缺，这类产品的申赎特征更接近热门行业ETF，基民换手率显著高于其他类别的主动公募。
• 增量资金聚焦科技赛道：26Q1期间，科技赛道基金（包括多赛道和单赛道）新增规模明显放量，而一般主动公募规模则边际收缩，增量资金已向科技赛道聚焦。
• 市场波动率提升：被动和类被动产品高申购高赎回，表明中期风险累积速度不快，但短期市场波动率可能提升，上行波段拥抱正循环，调整波段需警惕负循环。
• 结构性行情持续深化：市场分化加剧，非科技赛道方向面临调整压力，而科技赛道的赚钱效应持续集中。
• 关注事件窗口：6月18日美联储议息会议是沃什就任后的首次议息，市场可能过度关注政策倾向，而忽视经济和环境制约。此外，国内存储龙头上市可能构成短期资金供需扰动窗口。
• A股6-7月可能为拉锯调整期：市场可能进入蓄力再突破的阶段，需关注结构性行情的持续深化。

关键信息

资金供需特征

• 行业ETF规模扩张停滞：26Q2行业ETF净流入偏弱，内部结构分化。
• 单一赛道主动公募规模扩张：26Q1单一赛道主动公募规模扩张已与行业ETF相当，26Q2边际影响可能进一步提升。
• 基民换手率显著：26Q1单一赛道主动公募基民换手率为3.42倍，其中商业航天、光纤、存储等赛道约5倍，最高的AI应用约9倍。
• 科技赛道基金增长显著：科技硬件赛道基金和单赛道基金新增规模明显放量，而其他主动基金规模收缩。

市场特征

• 结构性行情深化：市场波动率可能提升，赚钱效应趋于聚焦，龙头股表现强势。
• 非科技赛道调整压力：非科技主题基金配置比例偏高，但面临减量博弈，市场提前调整。
• 市场情绪波动：量化情绪指标显示，部分行业如煤炭、通信、电子等持续扩散，而其他如医药生物、传媒等全面收缩。

事件窗口

• 美联储议息会议：6月18日为沃什首次议息，市场可能过度关注政策倾向。
• 存储龙头上市：可能引发短期资金供需扰动，压制风险偏好。
• A股调整期：6-7月可能为拉锯调整期，需关注市场蓄力再突破。

潜在投资方向

• 科技赛道：包括AI、半导体、光通信等，可能成为短期波动放大的方向。
• 新消费：国内供给创造需求，新产品亮点可期待，且具备较高的修复空间。
• 出口链Alpha：如基础化工、新能源等，受益于中国供应链安全和出口份额提升。
• 景气周期：如光伏、储能等，受益于政策支持和产业趋势。

总结

行业ETF和单一赛道主动公募基金在短期市场中扮演重要角色，资金供给特征与市场走势高度相关。随着行业ETF代表性不足，单一赛道基金的影响力逐步增强，科技赛道成为资金主要流向。市场波动率可能提升，结构性行情持续深化，非科技赛道面临调整压力。未来需关注美联储议息会议和国内存储龙头上市等事件窗口，同时寻找业绩增长与合理估值相结合的方向，如新消费、出口链Alpha和景气周期。