20240406-国金证券-贵金属行业研究_黄金短期定价天平向通胀端倾斜_3页_577kb

黄金价格分析报告总结

非农就业数据超预期

4月5日发布的数据显示，美国3月非农就业人数增加303万人，远高于预期的212万人，失业率降至38%，平均时薪同比增长41%。尽管数据超预期，但COMEX黄金价格单日仍出现大幅上涨，主要因为市场对频繁修正的历史数据表示怀疑。

数据修正与市场信任

美国劳工部对1-2月数据进行了修正，23年全年累计下调127万人，极大削弱了市场对非农数据的信任，同时兼职趋势也加剧了市场不确定性。

通胀与货币预期

2月PCE同比增速达25%，符合预期，核心PCE略降。市场对6月降息预期为508%，较前期有所下降，但市场仍认为年内美联储会降息。由于通胀粘性持续，黄金短期定价倾向于通胀端。

配置型资金流

自3月19日以来，黄金ETF持仓量增加471吨，多头增仓表明配置型资金的回归，对金价形成支撑。

美元信用与央行购金

美国债务持続增长至3483万亿美元，加剧了美元信用下降担忧。2024年1-2月全球央行净购金6425吨，表明在美元信用隐忧下，央行购金对黄金形成长期支撑。

避险情绪与中东局势

以色列对伊朗大使馆发动空袭引发中东局势升级，VIX指数大幅上升，避险情绪升温推动金价上涨。

投资建议

当前黄金股市值未完全反映金价涨幅，认为2024年一季度黄金公司业绩将受益于金价上涨，具有较大“补涨”空间。建议关注山东黄金、中金黄金等黄金股标的。

风险提示

美联储货币政策若延迟超预期、黄金公司成本或产量可能带来不利影响。