20221103-西南证券-铭利达-301268.SZ-业绩大幅增长_下游光伏_新能源汽车高景气_12页_1mb

铭利达公司业绩分析总结

核心内容

铭利达是一家专注于精密结构件及模具设计、研发、生产与销售的一站式配套服务商，业务涵盖压铸、注塑、型材冲压和五金冲压等多工艺，产品广泛应用于光伏、安防、新能源汽车及消费电子等多个行业。公司凭借其技术优势和客户资源，已成为国内外多个知名企业的供应商，包括Tesla、比亚迪、宁德时代、华为等。

2022年前三季度，公司实现营收20.8亿元，同比增长66.9%，归母净利润2.2亿元，同比增长118.4%。其中，第三季度营收和净利润分别同比增长67.9%和120.0%。业绩增长主要得益于上游材料价格下降和人民币贬值带来的汇率收益，同时受益于下游光伏、储能及新能源汽车行业的高景气度。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2022年前三季度业绩实现大幅增长，主要受原材料价格下降及汇率因素影响。
• 盈利能力提升：公司毛利率由2021年的19.13%提升至2022年前三季度的20.6%，净利率由8.06%提升至10.6%，盈利能力显著增强。
• 行业高景气驱动：公司业绩增长主要来自光伏、储能和新能源汽车行业的强劲需求，而安防行业由于竞争加剧，略有下滑，但对公司整体影响较小。
• 多工艺一站式服务：公司具备压铸、注塑、型材冲压等多种工艺能力，产品种类丰富，能够满足不同客户需求，竞争优势明显。
• 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.12亿元、5.45亿元和8.59亿元，复合增长率预计达80%。未来三年，公司EPS分别为0.78元、1.36元和2.15元，盈利增长趋势明确。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2022年前三季度为20.8亿元，同比增长66.9%；预计2022-2024年分别为30.22亿元、48.48亿元和70.08亿元。
• 归母净利润：2022年前三季度为2.2亿元，同比增长118.4%；预计2022-2024年分别为3.12亿元、5.45亿元和8.59亿元。
• 毛利率：2022年前三季度为20.6%，预计2022-2024年分别为20.5%、21.3%和22.2%。
• 净利率：2022年前三季度为10.6%，预计2022-2024年分别为10.34%、11.23%和12.25%。
• 期间费用率：2022年前三季度为7.6%，同比下降1.9个百分点。
• ROE：2022年前三季度为28.91%，预计2022-2024年分别为34.47%、36.86%和36.86%。

业务结构

• 精密压铸结构件：占比39%，毛利率22.5%。
• 精密注塑结构件：占比29%，毛利率19.1%。
• 型材冲压结构件：占比30%，毛利率16.4%。
• 其他业务：占比约2%，毛利率35%。

客户结构

• 主要客户：SolarEdge、SMA、Tesla、阳光电源、海康威视、华为、比亚迪、北汽新能源、宁德时代、Grammar、Intel、NEC、Honeywell、飞毛腿集团等国内外知名企业。

估值与评级

• PE：2022年为69倍，2023年为39倍，2024年为25倍。
• PB：2022年为20.02倍，2023年为13.70倍，2024年为9.29倍。
• 投资建议：首次覆盖给予“持有”评级。

风险提示

1. 原材料价格波动风险：公司主要原材料包括铝锭、塑胶粒、铝挤压材等，原材料价格波动对公司成本和利润影响较大。
2. 市场竞争加剧风险：随着光伏、新能源汽车等行业的快速发展，市场竞争加剧，公司需持续提升自身竞争力以维持增长。
3. 应收账款与存货规模较大：截至2022年9月底，公司应收账款和存货合计占总资产的37%，若客户经营状况恶化，可能影响现金流和业绩。

盈利预测与业务增长

财务预测（单位：百万元）

可比公司估值

总结

铭利达凭借其一站式多工艺的精密结构件制造能力，成功绑定多个国内外优质客户，业绩在2022年前三季度大幅增长，主要得益于材料成本下降和汇率因素。公司毛利率和净利率均有所提升，盈利能力增强。未来三年，公司预计保持80%的复合增长，主要受益于光伏、新能源汽车等高景气行业。公司面临原材料价格波动、市场竞争加剧以及应收账款和存货规模较大的风险，但整体来看，其在多个行业中的布局和持续的技术创新为其业绩增长提供了坚实基础。