20250209-国泰期货-白糖_关注糖浆预拌粉政策转向预期_8页_786kb

白糖市场分析报告总结（2025年02月09日）

一、核心内容概述

本报告聚焦于2025年白糖市场走势，重点分析国际与国内市场动态，结合宏观环境、行业供需及政策变化，提出市场操作建议与风险提示。报告指出，白糖市场在2025年2月初呈现震荡格局，市场对糖浆预拌粉政策转向的预期成为国内交易的核心关注点。

二、市场回顾

国际市场

• 美元指数：108.10（前值108.52），美元走弱。
• 美元兑巴西雷亚尔：5.76（前值5.83），汇率小幅下跌。
• 国际原油价格：WTI原油价格71.06美元/桶，环比下跌3.73%。
• 纽约原糖价格：19.31美分/磅，环比下跌0.46%。
• 基金持仓变化：截至2月4日，基金多单减少2831手，空单增加792手，净多单减少至-53073手。
• 主要产糖国产量：
  • 巴西中南部24/25榨季累计产糖3979万吨，同比减少231万吨。
  • 印度24/25榨季累计产糖1653万吨，同比减少222万吨。
  • 泰国24/25榨季累计产糖526万吨，同比增加47万吨。

国内市场

• 广西集团现货报价：5970元/吨，环比下跌10元/吨。
• 郑糖主力合约：5836元/吨，环比上涨10元/吨。
• 基差变化：主力合约基差小幅走低。
• 国内产量：截至1月底，24/25榨季国内产糖440万吨，同比增加121万吨。
• CAOC预测：24/25榨季国内产量1100万吨，消费量1580万吨，进口量500万吨。
• 进口数据：2024年12月进口39万吨，24/25榨季累计进口146万吨。

三、市场展望

国际市场

• 趋势：24/25榨季巴西产量略减，印度产量不及预期，25/26榨季南北半球均增产。
• 节奏：巴西中南部降水正常，印度可能放宽出口禁令并出口100万吨。
• 价格预期：纽约原糖价格预计区间震荡，关注3月合约的结构性行情。
• 价差变化：原糖35价差走高，主要受巴西低库存及印度产量不及预期影响。

国内市场

• 政策关注点：糖浆预拌粉进口关税政策可能调整，国内价格或向配额外进口成本靠拢。
• 现货与基差：现货价格强势，基差走强。
• 进口窗口：远期配额外进口窗口打开，近强远弱。
• 政策动态：泰国到访中国，市场存在政策转向预期，关注进口政策变化。

四、主要观点与关键信息

1. 国际市场结构性行情

• 3月合约可能因巴西低库存和印度产量预期下调而出现结构性行情。
• 美元指数走弱对糖价形成支撑，但需关注美联储降息进展。
• 巴西和印度产量数据及政策变动将影响国际糖价走势。

2. 国内市场政策驱动

• 糖浆预拌粉进口政策的调整可能对国内糖价产生重要影响。
• 进口结构成为市场交易核心，进口成本与现货价格关系密切。
• 国内供应相对宽松，进口量增加可能对价格形成压力。

3. 供需格局

• 全球24/25榨季预计供应短缺251万吨，较前值减少107万吨。
• 巴西中南部甘蔗入榨量下降4.85%，产糖量下降5.48%，酒精产量上升。
• 印度产量下降，泰国产量上升，形成区域供需差异。

五、操作建议

• 国际市场：关注3月合约的结构性行情，把握巴西与印度的产量与政策变化。
• 国内市场：密切跟踪糖浆预拌粉进口政策变化，关注进口成本与现货价格的关系。
• 交易节奏：国内价格走势与原糖联动，围绕生产与进口节奏展开交易。

六、风险提示

• 宏观风险：美元走势、美联储政策、全球经济形势。
• 汇率风险：巴西雷亚尔、印度卢比、泰铢等汇率波动。
• 政策风险：印度出口禁令、国内进口政策调整。
• 市场波动：糖价可能因供需变化或政策调整出现较大波动。

七、数据与图表支持

• 图表：涵盖美元指数、原油价格、原糖价格、基金持仓、糖产量与销量、进口数据等。
• 数据来源：UNICA、ISMA、OCSB、CAOC、中国糖业协会、CFTC、wind等。

八、免责声明与版权

• 本报告仅供专业投资者参考，不构成具体投资建议。
• 报告内容可能根据市场变化进行调整，不保证信息的实时性与准确性。
• 本报告版权为国泰君安期货所有，未经许可不得使用或引用。