20240318-国元证券-金徽酒-603919.SH-金徽酒2023年报点评_年报收入+27_中高端产品增速领先_3页_1mb

金徽酒2023年报分析总结

公司业绩概况

2023年，金徽酒实现总收入2548亿元，同比增长2664%；归母净利329亿元，同比增长1735%；扣非归母净利328亿元，同比增长2103%。2023年第四季度总收入529亿元，同比增长1735%，但归母净利同比下降1544%。

产品结构与高端产品表现

产品结构持续优化：300元以上产品收入401亿元，同比增长3713%；100-300元产品收入1288亿元，同比增长3228%；100元以下产品收入816亿元，同比增长1422%。高端产品增速最快。全年300元以上白酒销量180万千升，同比增长52%，出厂均价6969元/500ml略有下降，主要受高性价比趋势影响。

毛利率与费用率

2023年毛利率为62.44%，同比略降0.35个百分点，其中高端产品毛利率稳健提升28.5个百分点。费用率相对稳定：销售费用率2.102%，同比微升0.013个百分点；其他费用率趋势平稳。所得税率提升至15.04%，同比上升7.23个百分点。

公司战略与市场扩张

省内市场稳固，市占率持续提升；全国化加速布局，拓展西北、华东及北方市场。公司处于扩张阶段，费用率有优化空间，有望推动利润率上行。

投资建议

预计2024-2026年归母净利润分别为404亿元、494亿元、600亿元，同比增长2297%、2215%、2144%。对应3月18日PE分别为27倍、22倍、18倍，维持“增持”评级。

风险提示

包括省外拓展不及预期、产品结构升级不达预期以及市场竞争加剧等风险。