2017-电子陶瓷行业研究，氧化锆指纹识别及外观件放量在即_27页_2mb

电子陶瓷在消费电子领域加速替代，推荐三环集团与顺络电子

核心内容

电子陶瓷在消费电子领域，特别是智能手机和可穿戴设备中，正加速替代传统材料。氧化锆陶瓷凭借其优异的性能和成本优势，成为指纹识别贴片、手机后盖、可穿戴设备外壳等关键结构件的首选材料。三环集团与顺络电子作为国内电子陶瓷领域的龙头企业，有望率先受益于这一趋势。

主要观点

• 氧化锆陶瓷的优势：氧化锆陶瓷具有高硬度、高抗折强度、良好的耐磨性、非导电性和非屏蔽性，是蓝宝石和玻璃的理想替代材料。
• 消费电子应用前景：氧化锆陶瓷在手机后盖、指纹识别贴片、可穿戴设备外壳等领域具备广泛的应用前景，预计到2020年，全球智能手机陶瓷后盖市场规模将超300亿元，指纹识别贴片市场将超16亿元。
• 国产替代趋势明显：国内厂商在技术积累和市场准备方面已具备优势，预计将在氧化锆陶瓷领域逐步替代日本厂商。
• 行业标杆的启示：京瓷和村田作为电子陶瓷行业的标杆，其垂直一体化和技术创新为国内厂商提供了可借鉴的发展路径。
• 投资建议：重点推荐三环集团和顺络电子，因其在陶瓷工艺技术积累深厚，且在指纹识别贴片、陶瓷后盖等领域具备显著增长潜力。

关键信息

氧化锆陶瓷性能优势

市场规模预测

三环集团与顺络电子亮点

• 三环集团：

  • 传统业务：陶瓷插芯及套筒、陶瓷封装基座等，2015年销售收入超24亿元，净利润超8.7亿元。
  • 未来增长点：氧化锆外观件、燃料电池隔膜板、PKG陶瓷封装基座。
  • 估值建议：给予40-45倍PE，投资评级为“推荐”。

• 顺络电子：

  • 电感业务：国内排名第一，全球前三，正向高端电感和NFC、电子变压器、LTCC等新产品延伸。
  • 氧化锆陶瓷贴片：已批量出货，客户包括VIVO、OPPO等。
  • 估值建议：给予40-45倍PE，投资评级为“推荐”。

风险因素

• 指纹识别发展不及预期
• 智能手机后盖陶瓷化不及预期
• 新技术替代风险

投资催化剂

• 氧化锆在智能手机外观件和指纹识别保护片的快速渗透
• 陶瓷后盖与指纹识别贴片的市场启动

市场趋势与竞争格局

• 智能手机后盖陶瓷化：随着华为、小米等品牌厂商的推动，陶瓷后盖渗透率逐步提升，预计2020年达到15%。
• 指纹识别陶瓷贴片：预计2020年市场规模超16亿元，陶瓷贴片对蓝宝石的替代趋势明显。
• 可穿戴设备：Apple Watch引领陶瓷后盖应用，预计2020年陶瓷后盖渗透率将超85%。

与市场不同的观点

• 氧化锆陶瓷的爆发趋势：认为氧化锆陶瓷在性能和成本方面具备显著优势，将成为消费电子领域的主流材料。
• 指纹识别与NFC的协同增长：NFC支付的普及将带动指纹识别需求，氧化锆陶瓷贴片在指纹识别领域的应用将快速增长。
• 国产替代潜力巨大：国内厂商在陶瓷工艺技术上已具备较强实力，未来将在多个领域实现对日本厂商的替代。

评级标准

• 推荐：公司股价或行业指数在未来6-12个月超越市场平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价或行业指数超越市场平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价或行业指数与市场平均回报相当。
• 回避：公司股价或行业指数低于市场平均回报10%及以上。

总结

氧化锆陶瓷在消费电子领域正加速替代传统材料，成为手机后盖、指纹识别贴片、可穿戴设备外壳等关键结构件的首选。三环集团和顺络电子凭借其在陶瓷工艺技术上的积累和市场布局，有望率先受益。随着NFC支付的普及和指纹识别需求的增长，氧化锆陶瓷贴片市场将快速增长。预计到2020年，全球智能手机及智能手表用陶瓷后盖市场规模将超300亿元，指纹识别贴片市场规模将超16亿元。国产替代趋势明显，建议重点关注三环集团和顺络电子。