20210613-兴业证券-_兴证金工_兴财富第265期_多空因素交织_震荡仍是主旋律_13页_1mb

文档总结

核心内容

本报告由兴业证券金工团队分析师于明明和刘海燕发布，旨在为投资者提供基于量化择时模型的市场分析与策略建议，涵盖A股市场择时、大小盘轮动策略及利率债择时三个方面。

主要观点

A股择时观点

• 市场趋势：从周度层面来看，当前多空因子数量相当，择时观点维持不变，认为大盘近期将以震荡为主旋律。
• 基本面：国内实体经济的景气水平整体保持平稳，但边际有所回落，5月PMI为51.0，较4月略有下降，且新出口订单分项处于历史中等偏低水平。
• 通胀与流动性：PPI同比与环比持续上行，且处于历史较高分位点，对投资者情绪构成冲击。流动性指标整体偏谨慎，Shibor2W与ShiborON高于20个交易日前水平，发出偏空信号，但7天期回购利率处于历史偏低分位点，发出看多信号。
• 技术指标：万得全A在最近20和60个交易日内分别上涨4.23%和8.02%，动量指标发出看多信号。美元兑离岸人民币汇率反弹但仍低于20个交易日前水平，对风险偏好影响偏正面。

大小盘轮动策略

• 短期建议：本周建议配置沪深300，因其相对表现更优。轮动指标综合评分显示沪深300表现更优（6分），建议买入沪深300指数。
• 历史表现：从2010年6月至今，轮动策略的多空年化收益率为15.68%，显著优于等权配置。相对配置的收益波动比达到0.80，显示策略效果明显。

利率债择时观点

• 当前信号：利率债择时模型本周发出看空信号，10年期国债到期收益率为3.1276%，处于滚动观察窗口的36.97%分位点，估值因子发出看空信号。
• 基本面与通胀：工业增加值差分因子处于历史偏低水平，对债券发出看多信号；CPI同比继续上升，发出看空信号。
• 技术面与资金流向：债券净价指数从6月以来持续回调，动量指标发出看空信号；短期资金流向显示A股表现较优，可能有资金从债市流向股市。

关键信息

• 择时模型：报告中提及的择时模型结合了长期、中期和短期信号，使用朴素贝叶斯分类器进行信号整合。
• 模型表现：
  • A股择时模型年化收益率达28.79%，纯多头年化收益为21.03%，显著高于万得全A的9.91%。
  • 大小盘轮动策略年化收益率为17.90%，收益波动比为0.64，优于等权配置。
  • 利率债择时模型年化收益率为3.22%，纯多头年化收益为1.77%，显著高于中债国债总净价指数的0.20%。
• 风险提示：择时模型基于历史数据与合理假设，存在因市场环境变化而失效的风险。

附录：相关报告

• 《CTA策略系列报告之七：量化基本面探索之基于宏观经济因素以及市场自身特点的沪深300和创业板轮动策略》2018-05-13
• 《系统化资产配置系列之三：基于AdaBoost机器学习算法的市场短期择时策略》2019-10-17
• 《系统化资产配置系列之四：基于长期、中期、短期择时模型相结合的A股市场择时研究》2019-11-03
• 《系统化资产配置系列之十一：基于量化视角的利率债择时体系研究》2020-12-20

结论

整体来看，当前市场以震荡为主，沪深300表现优于创业板指，利率债处于看空状态。投资者应关注市场风格轮动与流动性变化，结合模型信号进行资产配置决策。