20210502-东吴证券-长电科技-600584.SH-2020年报_2021年一季报点评_公司治理不断优化_持续释放增长潜力_3页_469kb

长电科技2020年报&2021年一季报总结

核心内容概述

长电科技在2020年及2021年第一季度实现了显著的业绩增长，主要得益于公司治理优化、业务协同强化以及海外并购带来的协同效应。公司作为中国第一大、全球第三大封测企业，持续在高成长应用市场拓展业务，巩固行业龙头地位。

主要财务表现

营收与利润

• 2020年营业收入：264.64亿元，同比增长12.49%
• 2021年第一季度营业收入：67.12亿元，同比增长17.59%
• 2020年归母净利润：13.04亿元，同比增长1371.17%
• 2021年第一季度归母净利润：3.86亿元，同比增长188.68%

毛利率与净利率

• 2020年毛利率：15.5%
• 2021年第一季度毛利率：16.03%，同比提升2.93个百分点
• 2020年净利率：4.9%
• 2021年第一季度净利率：5.76%，同比提升3.41个百分点

估值指标

• 2020年P/E：45.22倍
• 2021年P/E：33.57倍
• 2022年P/E：28.03倍
• 2023年P/E：24.02倍

主要观点

1. 封测市场高景气，业绩高速增长

• 公司通过深化海内外制造基地资源整合，显著提升了经营性盈利能力。
• 海外并购的星科金朋实现营业收入13.41亿美元，同比增长25.41%，扭亏为盈。
• 子公司长电韩国工厂（JSCK）在2020年实现营业收入12.35亿美元，同比增长64.97%，净利润同比增长669.97%。

2. 优化产能布局，聚焦高成长应用市场

• 公司可提供从设计仿真到中后道封测、系统级封测的全流程解决方案。
• 全球产能布局完善，各产区互为补充，覆盖低、中、高端封装测试领域。
• 在SiP、WL-CSP、2.5D封装等先进封装领域具备明显优势。
• 聚焦5G通信、高性能计算、汽车电子、高容量存储等关键应用领域，产品方案持续突破。

3. 公司治理持续优化，盈利能力稳步提升

• 推进精益管理，优化供应链效率与成本管控。
• 调整产品结构，巩固优质客户资源。
• 国内工厂封测服务能力提升，车载涉安全产品陆续量产。
• 韩国厂汽车电子、5G业务规模扩大，新加坡厂管理效率与产能利用率提升，盈利能力改善。

4. 盈利预测与投资评级

• 2021年归母净利润预测：19.51亿元（上调自16.88亿元）
• 2022年归母净利润预测：23.36亿元
• 2023年归母净利润预测：27.26亿元
• 当前市值对应PE为33.57/28.03/24.02倍，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 收盘价：36.80元
• 一年最低/最高价：26.10元 / 53.43元
• 市净率：4.26倍
• 流通A股市值：500.42亿元

基础数据

• 每股净资产：8.63元
• 资产负债率：56.78%
• 总股本：1779.55百万股
• 流通A股：1359.84百万股

财务预测表（资产负债表）

财务预测表（现金流量表）

财务预测表（利润表）

风险提示

• 市场需求不及预期
• 新品推出不及预期
• 客户开拓不及预期

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下

东吴证券研究所

• 地址：苏州工业园区星阳街5号
• 邮政编码：215021
• 传真：（0512）62938527
• 公司网址：http://www.dwzq.com.cn