20170220-广发证券-机械行业春季投资策略报告_中游复苏_精选龙头_24页_1mb

机械行业春季投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2017年春季机械行业投资策略，指出行业正经历中级别需求回暖，结构优化和龙头企业的崛起成为主要趋势。报告强调，机械行业不同于原材料行业，其需求回暖主要体现在市场集中度提升、企业去库存与去产能、以及部分细分领域的复苏。

主要观点

• 行业拐点显现：2016年是机械行业的重要转折点，多数企业在2016年Q4或2017年Q1实现收入同比正增长，经营现金流改善明显，显示行业正逐步复苏。
• 需求回暖趋势：需求复苏主要来自基建、房地产、制造业等领域，而非逆周期领域如铁路、核电。不同产品周期差异明显，早周期产品（如挖掘机）复苏较快，中周期产品（如叉车）次之，晚周期产品（如煤机）复苏最晚。
• 结构优化明显：行业集中度提升，龙头企业的市场份额扩大，部分企业通过裁员和收缩产能实现效率提升，市场化的供给出清机制正在发挥作用。
• 投资建议：继续给予机械行业“买入”评级，重点看好油气装备、工程机械、集装箱等领域的龙头企业，同时关注成长性较强的个股。

关键信息

需求复苏阶段

• 周期位置：挖掘机、叉车等早周期产品在2016年8-11月开始复苏；煤机等晚周期产品在2016年末开始订单好转。
• 需求扩散：需求从房地产和基建向制造业、矿山、PPP项目等多元化方向扩散，显示行业复苏的广谱性。
• 同步指标：新增中长期贷款、存量设备利用率是判断需求变化的重要指标，与销量走势具有较高一致性。

行业结构变迁

• 市场集中度提升：工程机械、煤机、油气装备等行业市场集中度在过去五年持续上升。
• 去产能表现：企业通过裁员、减少产量等方式实现去产能，如三一重工、中集集团等企业员工人数大幅下降。
• 龙头效应显著：行业复苏过程中，优秀企业受益更多，其收入和利润增长更为明显，具备较强的抗风险能力。

子板块分析

工程机械

• 需求变化：房地产需求占比下降，基建、矿山等非地产因素成为主要驱动力。
• 更新需求主导：挖机保有量增速放缓，更新需求占比达三分之二，成为未来几年需求增长的主因。
• 重点企业：三一重工、恒立液压、建设机械、安徽合力等龙头企业表现突出，建议关注。

油气装备

• 周期与成长并存：行业处于周期改善与成长兑现的双重机遇期。
• 资本支出回升：石油公司资本支出逐步恢复，尤其是中海油计划提升支出规模。
• 国际化趋势：海外市场需求广阔，龙头企业如杰瑞股份具备较强国际化能力，建议关注。

集装箱制造

• 去库存完成：2016年集装箱行业完成一轮去库存，堆存量下降明显。
• 去产能推进：中集集团、胜狮货柜等企业通过裁员和减少产能实现行业出清。
• 利润率弹性：未来产能恢复情况将决定行业利润率的弹性，建议关注排产节奏和用工情况。

煤机装备

• 需求回升基础：供给侧改革推动煤炭行业供需平衡，带动设备更新需求。
• 行业集中度提升：煤机行业前10企业市场份额从2009年的18%上升至2015年的40%。
• 重点企业：郑煤机、天地科技等龙头企业有望率先受益于下游回暖。

股票推荐

• 龙马环卫：受益于环卫行业机械化和市场化，环卫服务订单增长显著。
• 浙江鼎力：高空作业平台行业爆发期来临，公司具备先发优势，产品覆盖广，市场占有率高。

风险提示

• 宏观经济波动：国内和海外经济变化可能影响机械产品需求。
• 原材料价格上升：可能压制企业盈利能力。
• 业务不确定性：企业创新业务和外延发展存在不确定性。

投资评级说明

• 行业评级：买入（预期股价强于大盘10%以上）、持有（预期股价变动在-10%~+10%之间）、卖出（预期股价弱于大盘10%以上）。
• 公司评级：买入（预期股价强于大盘15%以上）、谨慎增持（预期股价强于大盘5%~15%）、持有（预期股价变动在-5%~+5%之间）、卖出（预期股价弱于大盘5%以上）。

总结

2017年春季机械行业迎来需求回暖与结构优化的双重机遇，行业整体呈现中级别拐点特征。投资应聚焦于具备较强竞争力的龙头企业，如工程机械、油气装备、集装箱制造等领域的核心企业。同时，需关注宏观经济波动、原材料价格变化及企业战略扩张带来的不确定性。整体来看，机械行业具备较好的投资价值，建议积极布局。