> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 核心内容 文档主要聚焦于2026年一季度中国及全球市场的重要经济与投资主题，涵盖外贸出口、油运市场、海外宏观、绿色燃料、新型电力系统、债市、大类资产、全球发达经济体、科技主题及主动权益基金等多方面内容。同时，文档也提到了即将召开的会议与活动以及近期重点报告回顾。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. **进出口|多重因素共振，外贸出口迎来“开门红”** - 2026年前两月出口增速显著高于预期和前值。 - 主要受益因素包括对非美出口韧性、出口退税政策调整带来的“抢出口”窗口期，以及去年同期低基数。 - 半导体产业链和汽车产业链对出口拉动明显，劳动密集型产品贡献由负转正。 - 预计2026年一季度出口增速将达到17%左右。 - 风险因素包括外需恢复不及预期、地缘政治风险恶化、海外加征关税、国内货币政策变化及居民需求恢复不及预期。 ### 2. **油运|关注霍尔木兹海峡通行的边际变化** - 霍尔木兹海峡受阻，预计约10艘油轮将停靠延布港，影响运距与运价。 - 需求缺口可能由美湾补充，运距增长扩大至30%以上。 - VLCC运力集中度提升，运价定价机制正在重塑。 - 短期不确定性推动运价上行，长期油运龙头利润有望创新高。 - 风险因素包括非合规船舶恢复运营、地缘冲突影响超预期、运输需求不足、贸易格局调整不及预期。 ### 3. **海外宏观|HALO会是持续主线吗？** - 市场对AI的叙事从“AI Bubble”转向“AI Disruption”和“HALO”。 - HALO是低替代风险资产的生存溢价重估，属于Survivor。 - 市场风格向长周期、大叙事倾斜，结构性分化加剧。 - 风险因素包括美股头部AI企业盈利失速、美联储超预期鹰派、地缘局势超预期发展等。 ### 4. **电新|高层密集发声，绿色燃料量价迎利好** - 政府密集部署绿色燃料与氢能发展，设立国家低碳转型基金。 - 政策与资金双重驱动，推动氢能与绿色燃料进入规模化、商业化阶段。 - 风险因素包括双碳政策推进不及预期、能源自主可控战略推进不及预期。 ### 5. **新型电力系统|重大项目建设和算电协同新形态并进** - “两会”提出加快绿色转型与新型电力系统建设，特高压项目或纳规。 - 发展算力+电力协同的智能经济新业态，建议关注相关核心设备企业。 - 风险因素包括电网投资不及预期、项目进展不及预期、原材料价格上涨、新技术推进不及预期、行业竞争加剧。 ### 6. **债市启明|同业存单利率还有多少下行空间** - 同业存单利率持续下行，3M和6M利率已下降10bps。 - 季末考核临近，短期内利率下行空间有限。 - 风险因素包括央行货币政策收紧、流动性格局收紧、地缘矛盾冲击市场风险偏好等。 ### 7. **大类资产|伊朗局势发展可能性与大类资产影响** - 美以伊冲突可能演变为消耗战，对能源及民生基础设施造成破坏，大类资产波动性上升。 - 三种战争结束情形分别对应不同的资产影响。 - 风险因素包括中东冲突烈度及范围超预期、其他地缘政治风险、美国经济与通胀表现超预期或不及预期、美联储降息不及预期。 ### 8. **全球发达经济体|聚焦伊朗局势** - 伊朗局势成为全球市场焦点，可能持续数周后出现“退出路径”。 - 美联储货币政策前景不确定性上升，欧央行加息可能性重新评估。 - 伊朗局势对日本经济构成外生冲击，可能抵消高市内阁物价对策效果。 - 韩国股市因避险情绪下跌，但若冲突持续时间较短，可能成为买入机会。 ### 9. **主题聚焦|关注科技春晚相关的前沿板块** - 市场风格快速切换，主题轮动向长周期、大叙事倾斜。 - 建议关注高端PCB、工业之光、绿色能源、造船新格局、AI应用五大主题。 - 主题推荐组合自2025年1月13日成立以来，综合收益率达157%，2026年以来收益率为9.74%。 - 风险因素包括中美摩擦、地缘冲突、市场资金净流出、国内政策落地不及预期、英伟达GTC大会指引不及预期等。 ### 10. **主动权益基金|权益基金新发迎开门红，组合超额稳健** - 2026年2月市场呈现中小盘强势、大盘震荡、港股偏弱的分化走势。 - 周期与制造板块领涨，新发基金表现良好。 - 价值、质量、权益综合精选基金组合均战胜基准，年化超额收益显著，风控更优。 - 风险因素包括基金经理变动、投资风格漂移、基金风格与实际运作不一致等。 --- ## 会议与活动预告 | 会议/活动名称 | 日期 | |----------------|------| | 第二十二届中信证券-中信证券国际东盟投资论坛 | 2026年03月10-12日 | | 开山股份基本面更新交流 | 2026年03月11日10:30 | | 伊朗局势三种可能性与大类资产影响 | 2026年03月11日15:30 | | 从FOF视角看当下黄金配置价值 | 2026年03月11日15:30 | | 数智赋能，生态共赢—中信证券2026年ETF投资论坛 | 2026年03月12-13日 | | 中国企业日 | 2026年03月13日 | | 养虾时代，AI大模型如何重塑资管投研 | 2026年03月13日10:00 | | 全球视野E起乘风—信研讲堂·ETF策略论坛（青岛专场） | 2026年03月14日 | | 中信证券2026年春季策略会 | 2026年03月19-20日 | | 中信证券第八季谈经论策论坛 | 2026年04月09日 | --- ## 近期重点报告回顾 - 策略聚焦03-01：叙事推动、涨价催化，趋势能否持续？ - 策略聚焦02-23：代码膨胀，实物稀缺 - 策略聚焦02-08：短期利益和长期价值的矛盾在海外市场激化 - 策略聚焦02-01：脱虚向实，重视涨价线索的扩散 - 策略聚焦01-25：寻找“强承接” - 策略聚焦01-18：告别喧嚣，回归业绩 - 策略聚焦01-11：继续聚焦资源和传统制造定价权的提升 - 策略聚焦01-04：回顾与开年 - 策略聚焦12-28：从创新高的ETF看跨年品种选择 - 策略聚焦12-21：如果人民币开始持续升值 - 策略聚焦12-14：内外兼顾，寻求交集 - 策略聚焦12-07：应对常态 - 策略聚焦11-30：需要内需的变化打开高度 - 策略聚焦11-23：需要AI给答案 - A股策略11-10：角逐定价权，迈入低波市 - 策略聚焦11-09：当机构约60%的持仓与AI相关 - 策略聚焦11-02：关键点位后应如何应对？ --- ## 免责声明 - 本文节选自中信证券研究部发布的《晨会》报告，具体分析内容请详见完整报告。 - 本资料由中信证券股份有限公司研究部编写，面向专业机构投资者。 - 通过微信形式制作的本资料仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者。 - 若您并非中信证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料。