20260311-中信证券-晨报|出口迎来“开门红”_6页_329kb

文档内容总结

核心内容

文档主要聚焦于2026年一季度中国及全球市场的重要经济与投资主题，涵盖外贸出口、油运市场、海外宏观、绿色燃料、新型电力系统、债市、大类资产、全球发达经济体、科技主题及主动权益基金等多方面内容。同时，文档也提到了即将召开的会议与活动以及近期重点报告回顾。

主要观点与关键信息

1. 进出口|多重因素共振，外贸出口迎来“开门红”

• 2026年前两月出口增速显著高于预期和前值。
• 主要受益因素包括对非美出口韧性、出口退税政策调整带来的“抢出口”窗口期，以及去年同期低基数。
• 半导体产业链和汽车产业链对出口拉动明显，劳动密集型产品贡献由负转正。
• 预计2026年一季度出口增速将达到17%左右。
• 风险因素包括外需恢复不及预期、地缘政治风险恶化、海外加征关税、国内货币政策变化及居民需求恢复不及预期。

2. 油运|关注霍尔木兹海峡通行的边际变化

• 霍尔木兹海峡受阻，预计约10艘油轮将停靠延布港，影响运距与运价。
• 需求缺口可能由美湾补充，运距增长扩大至30%以上。
• VLCC运力集中度提升，运价定价机制正在重塑。
• 短期不确定性推动运价上行，长期油运龙头利润有望创新高。
• 风险因素包括非合规船舶恢复运营、地缘冲突影响超预期、运输需求不足、贸易格局调整不及预期。

3. 海外宏观|HALO会是持续主线吗？

• 市场对AI的叙事从“AI Bubble”转向“AI Disruption”和“HALO”。
• HALO是低替代风险资产的生存溢价重估，属于Survivor。
• 市场风格向长周期、大叙事倾斜，结构性分化加剧。
• 风险因素包括美股头部AI企业盈利失速、美联储超预期鹰派、地缘局势超预期发展等。

4. 电新|高层密集发声，绿色燃料量价迎利好

• 政府密集部署绿色燃料与氢能发展，设立国家低碳转型基金。
• 政策与资金双重驱动，推动氢能与绿色燃料进入规模化、商业化阶段。
• 风险因素包括双碳政策推进不及预期、能源自主可控战略推进不及预期。

5. 新型电力系统|重大项目建设和算电协同新形态并进

• “两会”提出加快绿色转型与新型电力系统建设，特高压项目或纳规。
• 发展算力+电力协同的智能经济新业态，建议关注相关核心设备企业。
• 风险因素包括电网投资不及预期、项目进展不及预期、原材料价格上涨、新技术推进不及预期、行业竞争加剧。

6. 债市启明|同业存单利率还有多少下行空间

• 同业存单利率持续下行，3M和6M利率已下降10bps。
• 季末考核临近，短期内利率下行空间有限。
• 风险因素包括央行货币政策收紧、流动性格局收紧、地缘矛盾冲击市场风险偏好等。

7. 大类资产|伊朗局势发展可能性与大类资产影响

• 美以伊冲突可能演变为消耗战，对能源及民生基础设施造成破坏，大类资产波动性上升。
• 三种战争结束情形分别对应不同的资产影响。
• 风险因素包括中东冲突烈度及范围超预期、其他地缘政治风险、美国经济与通胀表现超预期或不及预期、美联储降息不及预期。

8. 全球发达经济体|聚焦伊朗局势

• 伊朗局势成为全球市场焦点，可能持续数周后出现“退出路径”。
• 美联储货币政策前景不确定性上升，欧央行加息可能性重新评估。
• 伊朗局势对日本经济构成外生冲击，可能抵消高市内阁物价对策效果。
• 韩国股市因避险情绪下跌，但若冲突持续时间较短，可能成为买入机会。

9. 主题聚焦|关注科技春晚相关的前沿板块

• 市场风格快速切换，主题轮动向长周期、大叙事倾斜。
• 建议关注高端PCB、工业之光、绿色能源、造船新格局、AI应用五大主题。
• 主题推荐组合自2025年1月13日成立以来，综合收益率达157%，2026年以来收益率为9.74%。
• 风险因素包括中美摩擦、地缘冲突、市场资金净流出、国内政策落地不及预期、英伟达GTC大会指引不及预期等。

10. 主动权益基金|权益基金新发迎开门红，组合超额稳健

• 2026年2月市场呈现中小盘强势、大盘震荡、港股偏弱的分化走势。
• 周期与制造板块领涨，新发基金表现良好。
• 价值、质量、权益综合精选基金组合均战胜基准，年化超额收益显著，风控更优。
• 风险因素包括基金经理变动、投资风格漂移、基金风格与实际运作不一致等。

会议与活动预告

近期重点报告回顾

• 策略聚焦03-01：叙事推动、涨价催化，趋势能否持续？
• 策略聚焦02-23：代码膨胀，实物稀缺
• 策略聚焦02-08：短期利益和长期价值的矛盾在海外市场激化
• 策略聚焦02-01：脱虚向实，重视涨价线索的扩散
• 策略聚焦01-25：寻找“强承接”
• 策略聚焦01-18：告别喧嚣，回归业绩
• 策略聚焦01-11：继续聚焦资源和传统制造定价权的提升
• 策略聚焦01-04：回顾与开年
• 策略聚焦12-28：从创新高的ETF看跨年品种选择
• 策略聚焦12-21：如果人民币开始持续升值
• 策略聚焦12-14：内外兼顾，寻求交集
• 策略聚焦12-07：应对常态
• 策略聚焦11-30：需要内需的变化打开高度
• 策略聚焦11-23：需要AI给答案
• A股策略11-10：角逐定价权，迈入低波市
• 策略聚焦11-09：当机构约60%的持仓与AI相关
• 策略聚焦11-02：关键点位后应如何应对？

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• 本文节选自中信证券研究部发布的《晨会》报告，具体分析内容请详见完整报告。
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