20230829-中国银河-青岛啤酒-600600.SH-成本改善始现_2页_316kb

青岛啤酒公司点评

核心观点

• 公司2023年上半年营收2159亿元，同比增长12%，归母净利润343亿元，同比增长201%。其中Q2营收1089亿元，同比增长82%；归母净利润197亿元，同比增长139%。
• 上半年啤酒销量502万千升，同比增长65%。主品牌青岛销量同比增长82%，中高端以上产品销量占比达39.3%。
• 产品结构持续优化，经典、纯生、白啤等大单品增长突出，新推出的高端产品市场反馈良好。
• 山东、华东等地区增长显著，山东大本营高端化策略驱动增长。
• Q2毛利率同比提升25个百分点，主要由于包材价格回落与产品结构优化。大麦成本回落将助力下半年毛利率进一步改善。

投资建议

• 给予“推荐”评级，2023-2025年EPS预计分别为3.27元、3.81元、4.36元。
• 当前股价对应P/E为29倍，预计三年后P/E逐步降至22倍。

风险提示

• 市场需求恢复不及预期；
• 原材料成本下滑不及预期；
• 行业竞争加剧风险。