> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 浙商深度白马 | 凯格精机（301338.SZ）总结 ## 核心内容 本报告为浙商证券“牛市选牛股”系列之一，聚焦于凯格精机（301338.SZ）作为全球锡膏印刷设备龙头的深度分析。报告从市场预期、推荐理由、研究价值、检验与催化、盈利预测与估值等多个维度，全面剖析凯格精机的投资价值与成长潜力。 ## 主要观点 ### 1. 公司定位 凯格精机是全球领先的锡膏印刷设备制造商，深耕精密电子装联领域二十载，已构建“锡膏印刷+点胶+LED/半导体封装+柔性自动化”的平台化产品矩阵，正向平台型公司转型。 ### 2. 推荐理由 - **行业趋势**：受益于AI算力基建浪潮，SMT设备进入上行周期，公司作为全球锡膏印刷设备龙头优先受益。 - **新兴业务**：柔性自动化组装线（光模块、AI服务器）已进入规模化交付阶段，公司是业界首个实现400G/800G及1.6T全自动化组装线交付的厂商。 - **技术优势**：产品性能达到或超越国际顶尖厂商水平，具备跨领域技术积累。 - **客户资源**：拥有富士康、立讯精密、华为、比亚迪等头部客户资源，客户黏性强，协同效应显著。 - **全球化布局**：产品销往全球五十多个国家和地区，服务网络覆盖广泛，服务模式从出口升级为深度协同。 ### 3. 研究价值 - **与众不同的认识**：在AI浪潮下，SMT设备市场迎来高速发展，公司凭借全球领先地位与高端产品结构，有望实现业绩超预期。 - **与前不同的认识**：从传统SMT设备厂商转型为多行业驱动的高成长平台，未来增长点更加多元。 ## 关键信息 ### 超预期点 - **市场预期**： - 1. SMT设备市场规模较小，成长空间有限。 - 2. 新兴业务拓展不及预期，业绩弹性不足。 - **我们认为**： - 行业结构性升级与新兴需求共振，公司凭借“技术+客户+全球化”优势加速提升市场份额。 - 底层技术通用性支撑AI等新兴赛道拓展，全面打开成长空间。 - 新业务如柔性自动化组装线、点胶设备与半导体封装设备有望成为增长引擎。 ### 盈利预测与估值 - **营收预测**：2026-2028年预计分别为17.05亿元、23.43亿元、31.59亿元，CAGR为36%。 - **净利润预测**：2026-2028年预计分别为3.83亿元、5.77亿元、8.44亿元，CAGR为48%。 - **估值**：对应PE约63、42、29倍，维持“买入”评级。 ### 检验指标 - Ⅲ类高端锡膏印刷设备订单占比 - 光模块自动化组装线新接订单规模 ### 催化剂 - AI服务器PCB扩产超预期 - 光模块1.6T量产加速 - 半导体封装设备头部客户验证通过 ## 风险提示 - 下游行业景气波动风险 - 行业竞争加剧风险 - 新业务拓展不及预期风险 ## 产品级别 - **产品级别**：AAA（最高） - **产品亮点**：与众不同的视角，深度剖析大白马 ## 往期回顾 - 《浙商重点推荐||快手-W·徐紫薇》 - 《浙商重大推荐||科达利·吴婷婷》 - 《浙商深度白马||杰瑞股份·邱世梁/王华君/陈姝姝》 - 《浙商重点推荐&三年一倍股||三一重工·邱世梁/王华君》 - 《浙商重点推荐||越秀地产·杨凡》 - 《浙商重点推荐||中国电影·冯翠婷》 - 《浙商三年一倍股||上海沿浦·周艺轩》 - 《浙商重占推荐II致欧科技·中凡可/曾佳》 ## 其他信息 - **推荐首席**：邱世梁（浙商证券首席产业研究官、大制造组组长） - **团队成员**：邱世梁、王华君、周艺轩、王家艺、张菁、陈红、周向昉、顾淳晖、陈俊韬、李晗玥、胡嘉、张逸辰 - **报告链接**：《浙商大制造||凯格精机：全球锡膏印刷设备龙头，AI驱动多产品放量打开成长空间》 - **路演详情**：《浙商深度白马||凯格精机·邱世梁/张菁》 - **推荐起始日期**：2026年6月16日 ## 法律声明 本报告内容仅面向浙商证券客户中的金融机构专业投资者，非专业投资者请勿订阅或使用。本公众号内容为浙商证券研究所依法设立、独立运营的官方平台，不构成投资建议，亦不承担相关法律责任。未经授权，不得以任何形式转载或引用本报告内容。 ## 廉洁从业声明 浙商证券及业务合作方在开展证券业务及相关活动中，应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定，公平竞争，合规经营，诚实守信。 --- **获取更多资讯敬请扫码关注**  **浙商证券** ZHESHANG SECURITIES