20230504-华创证券-恩捷股份-002812.SZ-2023年一季报点评_业绩符合预期_盈利能力环比回升_5页_671kb

恩捷股份2023年一季报点评总结

一、核心评级与目标价

✅ 评级：强推
✅ 目标价：166元（目标市值2600亿元）
✅ 当前价：102元

二、业绩简述

❌ 2023Q1营收同比下滑1%，环比下降22%；实现归母净利润64.9亿元，同比下降29%，环比提升16%；扣非归母净利润62.8亿元，同比下降29%，环比提升14%。

三、盈利能力分析

📈 毛利率改善明显：

• Q1毛利率为460.3%，环比上升33%，同比下滑25.1%。
• 净利率为264.1%，环比提升198%，同比增长显著。

⚔️ 费用上升但净利率改善：

• 主要因实施股权激励及研发投入增加，带动费用率上升。Q1费用率为165%，同比上升92%，环比增长59%。

四、增长驱动因素

🔹 下游需求逐步回暖：

• 前一季度市场疲软，公司出货小幅下滑；但自4月以来，原材料价格企稳、行业库存去化结束，需求提升显著，当前订单饱满，全年隔膜出货量有望延续高增长。

🌍 海外市场拓展与产能扩张：

• 深化与松下、三星、LG等海外客户的合作，加速全球布局；
• 全球产能加速建设中，保障交付能力和全年高增长。

五、财务预测

📅 2023-2025业绩预测：

💼 估值基准：参考可比公司估值，给予2023年25xPE，目标价=166元。

六、风险提示

1. 下游需求不及预期；
2. 国际拓展/产能扩张进度不及预期；
3. 盈利能力下滑风险。