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锂电中游崛起系列：全球产业格局重构开启

核心内容

本报告分析了锂电中游产业在全球新能源汽车变革周期中的关键地位，指出其是中国实现新能源汽车“弯道超车”的核心环节，并探讨了中游产业的未来发展趋势、估值逻辑及全球化布局前景。

主要观点

• 锂电中游是新能源汽车发展的核心：动力电池成本占整车成本约50%，技术进步和成本下降对新能源汽车的普及至关重要。
• 中国具备产业链优势：得益于数码电池时代的积累，中国锂电中游产业具备完善的供应链体系，是全球动力电池制造的重要力量。
• 宁德时代引领全球竞争：作为全球动力电池销量前十的中国代表企业，宁德时代已与大众等国际车企达成合作，未来将主导全球动力电池市场。
• 销量持续超预期：2018年新能源汽车销量预计超过100万辆，对应动力电池需求超50GWh，中游企业将受益于销量增长。
• 行业竞争格局优化：补贴退坡和技术门槛提升加速行业洗牌，头部企业市占率持续上升，竞争格局逐步向好。
• 全球化布局提升估值：中国锂电中游企业正加速出海，带动全球产业链布局，提升行业整体估值。

关键信息

销量与市场表现

• 2018年1-2月新能源汽车销量达7.28万辆，同比增长212%。
• 2018年全年销量预测超100万辆，对应动力电池需求超50GWh。
• 2020年销量目标为200万辆，对应动力电池需求约195GWh。
• 客车和A00级乘用车是销量主力，高续航乘用车和PHEV表现突出。

行业基本面

• 2017年动力电池销量前十中，中国企业占7席。
• 行业价格在2018年3月出现初步稳定，补贴退坡影响逐步释放。
• 电池材料前三企业产量占比提升，竞争格局优化。

估值逻辑

• 宁德时代2017年营收199.97亿元，净利39.72亿元，估值超过1300亿元。
• 其他中游企业平均估值较低，宁德时代上市将提升板块整体估值。
• 2018年中游企业估值中枢有望提升，部分企业PE估值达43倍。

全球化视野下的投资机会

• 主线一：宁德时代产业链
  推荐个股包括长园集团、璞泰来、东方精工、先导智能、创新股份、天赐材料、新宙邦。
• 主线二：全球供应链中的细分领域龙头
  推荐个股包括宏发股份、杉杉股份、当升科技。
• 主线三：受益竞争格局优化的环节
  推荐个股包括国轩高科、澳洋顺昌、亿纬锂能。

股价催化剂

• 宁德时代上市：预计提升板块估值，带动市场情绪。
• 销量超预期：销量增长将直接拉动动力电池需求，增强企业盈利预期。
• 政策支持：政府持续支持新能源汽车发展，保持政策连续性。

风险提示

• 新能源汽车推广速度不及预期
• 动力电池降价超预期
• 上游材料价格大幅上涨
• 电池技术路线发生颠覆

总结

锂电中游产业正处于全球新能源汽车变革周期的关键节点，凭借产业链优势、技术积累和市场潜力，中国锂电中游企业有望在全球竞争中占据主导地位。宁德时代等龙头企业带动下，行业基本面正在触底回升，估值中枢有望提升。未来几年，中游企业将受益于销量持续增长、竞争格局优化及全球化布局，成为新能源汽车“弯道超车”战略的重要支撑。