> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 全面崛起的锂电中游总结 ## 核心内容 本报告聚焦于2021年锂电中游产业的景气度提升与市场格局变化，分析了国内与海外新能源汽车市场的增长趋势，以及锂电产业链各环节的产能、盈利、竞争格局与未来发展方向。 ## 主要观点 - **国内新能源车产销预期持续上修**：2021年国内新能源车产销预期从200万辆上修至270万辆，主要由于消费崛起导致季节性需求减弱，以及新车型带来的增量贡献。预计2021年末单月产销可能冲击30万辆。 - **美国新能源车增长超预期**：美国新能源车销量在2021年1-5月已超预期，主要得益于三大政策叠加：税收抵免政策加码、CAFÉ标准上调、罚款力度加大。其中，传统车企如通用、福特等成为主要增长引擎。 - **宁德时代出货量与产能持续增长**：宁德时代2022年出货量预期达200GWh，2022年底产能有望冲击300GWh。公司与天赐材料、先导智能等签订长协，显示其积极扩张态势。 - **中游产业链估值分歧**：报告指出产业链是否存在估值泡沫是当前的重要分歧点，宁德时代、亿纬锂能等公司的PE估值与盈利预测值得关注。 - **隔膜与电解液集中度提升**：隔膜和电解液环节呈现寡头垄断趋势，恩捷股份、天赐材料等企业在技术与成本方面占据优势，市场份额稳步提升。 - **负极与前驱体格局变化**：负极材料CR5较高，但未见集中趋势，主因产品差异化。前驱体环节则因技术壁垒和一体化布局，格局逐步演绎，中伟股份等企业通过提升产能与自供率占据优势。 - **CNT导电剂市场增长潜力大**：CNT在正极材料中渗透率提升趋势明显，预计未来需求年化增速达50%以上，市场空间有望突破百亿。天奈科技凭借技术优势绑定头部电池企业，成为主要受益者。 ## 关键信息 ### 国内新能源车市场 - 2021年1-5月新能源乘用车上牌量达77.4万辆，同比增长157%。 - To C占比达77%，To C-A00车型销量增长显著。 - 单月产销预期冲击30万辆，显示市场持续升温。 ### 美国市场 - 2021年1-5月销量超预期，传统车企成为主要贡献者。 - 政策方面，税收抵免、CAFÉ标准调整与罚款提升推动新能源车发展。 - 2021-2022年将出现电动皮卡大年，特斯拉Cybertruck、福特F-150、RiVian R1T、通用HUMMER EV等车型将陆续推出。 ### 宁德时代 - 2020年出货量为120GWh，2022年预期达200GWh。 - 产能规划至2022年底达284.3GWh，2025年规划达518.2GWh。 - 与天赐材料、先导智能签订长协，显示其在中游产业链的强势地位。 ### 隔膜与电解液 - 隔膜环节集中度较高，恩捷股份、天赐材料等企业通过技术与产能扩张占据优势。 - 电解液环节同样呈现寡头格局，天赐材料凭借6F液态技术获得成本与毛利率优势。 ### 负极与前驱体 - 负极CR5达75-80%，但集中度未显著提升，主因产品差异化。 - 前驱体环节中，中伟股份通过产能扩张与技术提升，持续提升市场份额，预计2022年底产能达34万吨。 - 前驱体企业正向资源冶炼与回收环节延伸，形成一体化布局。 ### CNT导电剂 - CNT在正极材料中渗透率持续提升，预计2025年达80%。 - 负极中硅碳材料使用CNT比例提升，推动整体市场增长。 - CNT浆料市场空间预计2025年超百亿，天奈科技作为核心供应商，受益显著。 ## 市场格局 - **产业链集中度排序**：动力电池 > 隔膜 > 电解液 > 前驱体 > 负极 > 正极材料。 - **国内产业链全球占比**：负极 > 前驱体 > 电解液 > 隔膜 > 动力电池 > 正极材料。 ## 风险提示 - 新能源车产销低于预期； - 新技术产业化进度低于预期。 ## 研究团队 - 马军、郭博华、叶之楠等分析师共同完成本报告，提供专业分析与市场洞察。 ## 评级说明 - 行业评级分为“看好”、“中性”、“看淡”； - 公司评级分为“买入”、“增持”、“中性”、“减持”、“无投资评级”。 ## 重要声明 - 本报告信息来源于公开资料，长江证券对信息准确性不作保证； - 报告观点仅供参考，不构成投资建议； - 报告版权归长江证券所有，未经许可不得使用或转载。 ## THANKS 汇聚财智，共享成长。