20220215-西南证券-东鹏饮料-605499.SH-新品储备丰富_全国化扩张稳步推进_4页_1mb

东鹏饮料2021年度业绩快报及战略分析总结

核心内容概述

东鹏饮料在2021年实现了显著的业绩增长，全年营业收入达69.8亿元，同比增长40.73%，归母净利润为11.9亿元，同比增长46.90%。其中，2021年第四季度单季度营业收入同比增长54.9%，归母净利润同比增长82.3%。公司持续拓展新品线，推进全国化扩张战略，同时通过建设多个生产基地缓解产能瓶颈，提升市场竞争力。

主要观点

产品线拓展

• 能量饮料为核心：公司主打产品为东鹏特饮、0糖特饮和东鹏加气，其中东鹏特饮采用科学配比，形成抗疲劳体系，市占率位居行业第二。
• “能量+”产品线：通过差异化新品满足不同消费场景和人群需求，如柑柠檬茶、陈皮特饮、东鹏大咖、她能等，拓展软饮料市场及女性消费群体。
• 0糖特饮：在未全面推广的情况下，0糖特饮已吸引数十万新客群，显示出较强的增长潜力。

渠道与市场布局

• “精耕+大流通”模式：在广东、广西、华东、华中等核心市场采用精耕模式，增强渠道渗透能力；其他区域则依赖大流通模式，提高市场覆盖率。
• 终端覆盖：截至2021年H1末，公司已覆盖179万余个终端。
• 线上线下结合：通过互联网及新零售实现精细化管理和精准营销，提升消费者复购率。

基建与产能提升

• 华中总部及生产基地：公司与长沙金霞经济开发区签署协议，投资建设华中区域总部及生产基地，降低运输成本，完善全国布局。
• 新增生产基地：计划建设华南、重庆、南宁生产基地，预计达产后形成110万吨生产能力，释放产能，增强规模效应。
• 浙江生产基地：投资6.3亿元建设浙江生产基地，满足华东市场需求。

关键信息

行业地位

• 作为国产能量饮料龙头，东鹏饮料充分受益于行业扩容，能量饮料过去五年复合增速约9%，在软饮料行业中排名第二。
• 东鹏特饮自2018年起推广500ml金瓶装，以高性价比和差异化包装避开与红牛的直接竞争，更符合蓝领、司机等核心消费群体需求。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为11.9亿元、15.7亿元、19.6亿元，EPS分别为2.98元、3.92元、4.91元。
• PE估值：对应动态PE分别为55倍、42倍、33倍，维持“买入”评级。
• 财务指标：
  • 毛利率：从2020年的46.60%略有下降至2021年的46.18%，但整体仍保持较高水平。
  • 三费率：从24.37%下降至20.99%，显示成本控制能力提升。
  • 净利率：从16.38%提升至17.72%，盈利能力增强。
  • ROE：从42.44%提升至46.77%，显示股东回报能力提升。
  • 资产负债率：从56.13%下降至30.47%，财务结构优化。

风险提示

• 全国化推广不及预期：可能影响市场渗透及业绩增长。
• 市场竞争加剧：红牛等品牌仍占据主导地位，需警惕竞争压力。
• 食品安全风险：对品牌声誉和消费者信任构成潜在威胁。

附录：财务预测与估值

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。