20190819-东兴证券-有色金属行业：黄金净多持仓拥挤度显现，金属需求进入季节性淡季_15页_1mb

有色金属行业总结

核心内容概述

2019年8月19日发布的有色金属行业报告指出，当前市场面临宏观下行压力及季节性需求疲软的双重压制。尽管黄金等贵金属价格因避险情绪和经济衰退预期而上涨，但黄金投机性多头持仓过于集中，可能对金价形成制约。其他金属如铜、铝、锌等价格涨跌不一，铜库存大幅回升，铝价受台风影响短暂走强，但下游观望情绪浓厚。钴、锂等小金属价格承压，而稀土价格维持坚挺，受中美贸易摩擦及收储预期影响。

主要观点

• 贵金属表现：黄金和白银价格因避险情绪及美债收益率倒挂而上涨，但黄金非商业净多持仓占比接近49%，表明多头集中，后期上涨空间受限。
• 工业金属走势：铜价受库存回升和需求疲软影响承压，铝价受台风影响短暂走强，但需求端疲软抑制其进一步上涨。锌、铅、镍、锡价格波动不大，整体偏弱。
• 市场情绪：避险情绪升温，叠加经济衰退预期，贵金属价格偏强。但其他金属受库存增长和需求疲软影响，市场情绪偏弱。
• 行业动态：淡水河谷与宁波舟山港深化合作，山东鑫海在印尼建设镍铁项目，国内再生铝开工率回升，7月磷酸铁锂装机量反超三元电池。
• 经济数据：中国、美国、德国、日本等国公布多项经济数据，整体表现不及预期，加剧市场对经济衰退的担忧。

关键信息

一、市场表现

• 有色金属板块：本周上涨0.222%，跑输沪深300指数1.897个百分点。
• 子板块表现：
  • 黄金板块上涨2.85%
  • 铝板块上涨2.46%
  • 稀土板块下跌3.64%，为跌幅最大板块。

二、金属价格变化

三、库存变化

• 铜库存：周涨14.3%至53.64万吨，上海保税区库存下降0.6万吨至38.4万吨。
• 铝库存：周跌2.4%至135.69万吨。
• 锌库存：周跌5.8%至14.72万吨。
• 铅库存：周跌2.9%至11.79万吨。
• 镍库存：周涨0.6%至17.41万吨。
• 锡库存：周涨9.8%至1.21万吨。

四、行业动态

• 淡水河谷：与宁波舟山港集团深化合作，向中国客户供应优质铁矿石。
• 再生铝：7月开工率55.28%，环比增加3.04个百分点。
• 山东鑫海：与SilkroadNickel在印尼建设40万吨镍铁RKEF项目。
• 江浙地区：高温影响缓和，蓄电池企业开工率上升。
• 国内锌精矿：7月开工率78.1%，环比上升1.4个百分点。
• 华友钴业：终止对外投资。
• 秘鲁抗议活动：影响Quellaveco铜矿项目。
• 阿根廷：对我国铝箔不采取临时反倾销措施。
• 墨西哥：对自华进口铝圆片启动反倾销调查。
• 7月磷酸铁锂：装机量反超三元电池，占比达55%。

五、投资策略

• 推荐公司：紫金矿业、山东黄金、银泰资源、五矿稀土。
• 风险提示：
  • 中报超预期风险
  • 库存大幅增长
  • 现货贴水放大
  • 市场风险情绪加速回落

六、未来3-6个月行业大事

• 中报披露：本周有银泰资源等35家公司披露中报，8月有109家上市公司披露中报。
• 行业数据：
  • 股票家数：112家
  • 行业市值：13032.22亿元
  • 流通市值：10938.11亿元
  • 行业平均市盈率：190.98
  • 市场平均市盈率：17.39

七、重要经济数据

• 中国：7月全社会用电量累计同比4.6%。
• 德国：二季度GDP环比-0.1%，10年期国债收益率创新低。
• 美国：10年期和2年期国债收益率首次倒挂，经济衰退预期升温。
• 日本：7月CPI同比0.7%，环比-0.1%。
• 欧盟：8月欧元区服务业PMI初值52.6，制造业PMI初值46.5。

结论

有色金属行业在当前宏观环境下表现分化，贵金属受益于避险情绪和经济衰退预期而走强，但工业金属面临库存增长和需求疲软的双重压力。市场情绪整体偏弱，但部分金属如稀土因政策和市场预期支撑而表现坚挺。未来需关注中报披露及宏观经济数据变化，投资建议以黄金和稀土为主，同时注意市场风险情绪变化对整体行业的影响。